2024年9月策略观点：风格的转变能持续多久？.pptxVIP

核心观点核心问题一：近期市场风格出现了转变。8月A股市场探底后企稳，整体小幅收跌，石油石化、煤炭、银行等高股息板块相对占优。但8月最后两个交易日，市场风格发生了显著变化，高股息板块表现相对一般，而部分偏成长板块则表现较好，我们认为，这一方面与前期红利资产积累了较高的超额收益有关，另外一方面也与部分成长板块中报业绩仍保持高增有关。核心问题二：未来还有哪些变化值得期待？展望9、10月份，或许仍有部分事件值得期待。其一，美联储降息有望减弱对国内货币政策的掣肘，国内金融数据有望筑底回升。其二，除货币政策外的其他政策或许也有进一步发力的空间。其三，从汇率和港股市场表现来看，海外投资者对于我国的经济基本面和资本市场的态度或许并不悲观，未来海外资金持续流入或将成为支撑我国资本市场上行的重要动力。核心问题三：哪些资产仍然值得关注？在经济基本面显著回升之前，“类债”资产或仍有较高的配置性价比，适合作为底仓进行配置。若短期内市场反弹，或将呈现“超跌反弹”的特征，其中，成长的方向或许值得重点关注。从业绩来看，中报业绩增速较高的行业或将有不错的表现。A股市场：期待进一步变化。历史来看，市场缩量下跌之后通常会迎来转机。短期内，可以关注政策与经济数据共振的机会。当前市场对未来政策力度与经济数据情况仍存在一定分歧，若未来政策进一步加力提效、经济数据边际好转，市场情绪或将改善，A股有望出现反弹。不过，从历史情况来看，市场中期底部通常需要基本面预期发生显著变化。预计未来市场风格或在防御与成长之间轮动。防御风格方面，建议关注电力、白色家电、国有大型银行等行业；主题成长及独立景气风格方面，建议关注半导体、消费电子、医疗器械等行业。港股市场：短期或仍有不错表现。从中报业绩来看，港股中报业绩略强于A股，港股非金融板块2024年中报盈利增速回升，科技板块业绩表现亮眼。若美联储9月开启降息，港股市场估值有望修复，部分标的值得关注。风险提示：政策宽松力度不及预期；经济复苏进程不及预期；美联储降息时点延后导致市场对美联储降息预期出现波动；中报业绩增速情况因数据来源或统计方法可能导致结果存在误差；中美关系波动压制市场风险偏好。1基金

1、三个市场关注的核心问题22、A股市场：期待进一步变化3、港股市场：短期或仍有不错表现4、风险提示

31.1核心问题一：近期市场风格出现了转变图1：8月A股市场探底后企稳，整体小幅收跌资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/08/308月A股市场探底后企稳，整体小幅收跌，石油石化、煤炭、银行等高股息板块相对占优。前期市场情绪相对低迷，导致A股整体表现不佳，而后随着市场情绪回升，A股逐步企稳，但整体仍小幅收跌。8月上证指数、万得全A分别下跌3.3%、4.0%。分行业来看，石油石化、煤炭、银行等高股息板块相对占优，而国防军工、农林牧渔、美容护理等行业则表现不佳。图2：8月石油石化、煤炭等行业相对占优资料来源：Wind，光大证券研究所

4图3：市场成交额处于2020年以来的相对低位资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/08/30市场成交呈现“缩量”的特征，市场成交额和换手率均处于2020年以来的相对低位。从市场的成交情况来看，市场交易呈现“缩量”的特征，无论是市场的成交额还是换手率，均处于2020年以来的相对低位，在一定程度上反映市场情绪低迷。图4：市场换手率处于2020年以来的相对低位资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/08/301.1核心问题一：近期市场风格出现了转变

5图5：工业企业利润累计同比修复偏缓资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/07市场情绪相对低迷一方面是由于经济基本面仍面临一定的下行压力。从近期的经济数据来看，当前经济基本面仍面临一定的下行压力，工业企业利润总额同比增速处于底部区间，而PMI数据也尚未出现显著改善。投资者仍然在等待基本面好转的信号，因而市场情绪仍相对低迷。图6：制造业PMI仍低于荣枯线资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/081.1核心问题一：近期市场风格出现了转变

6图7：今年8月15日之前的中报业绩预告的披露率处于2015年以来同期的相对低位资料来源：Wind，光大证券研究所另一方面，前期A股中报业绩预告预喜率偏低，市场对A股中报业绩情况出现担忧。由于宏观经济面临一定的下行压力，市场对上市公司中报业绩情况出现担忧，而前期A股中报业绩预告预喜率偏低在一定程度上加剧了市场对A股中报业绩的担忧，因而在一定程度上导致市场情绪相对低迷。图8：今年中报披露进度偏缓资料来源：Wind，光大证券研究所1.1核心问题一：近期市场风格出现了转变

7图9：A股营收同比增速小幅回落资料来