神火股份2024年半年报点评：煤炭拖累H1业绩，期待Q3云南神火量利齐升.docxVIP

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2024-09-19 发布于北京
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神火股份2024年半年报点评：煤炭拖累H1业绩，期待Q3云南神火量利齐升.docx

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事件：公司发布2024年半年报 3

2024H1业绩：煤炭量价齐跌拖累业绩 3

2024Q2业绩：电解铝板块量利齐升助力Q2业绩增长 6

电解铝成本优势明显，期待煤铝齐飞 8

盈利预测与投资建议 10

风险提示 11

插图目录 13

表格目录 13

事件：公司发布2024年半年报

公司发布2024年半年报。2024H1，公司实现营收182.21亿元，同比下降

4.65%；归母净利润22.84亿元，同比下降16.62%；扣非归母净利21.57亿元，同比下降21.35%。分季度看，2024Q2，公司实现营收99.98亿元，同比上升4.20%、环比上升21.57%；归母净利润11.94亿元，同比上升0.04%、环比上升

9.45%；扣非归母净利11.43亿元，同比下降4.82%，环比上升12.88%。

图1：2024H1，公司实现营收182.21亿元图2：2024H1，归母净利润22.84亿元

5,000,000

营业收入（万元）营收YOY（右轴）

100%

归母净利（万元）扣非归母净利（万元）

归母净利YOY（右轴）扣非归母净利YOY（右轴）

4,000,000

3,000,000

2,000,000

1,000,000

80%

60%

40%

20%

-20%

800,000

400,000

-400,000

4000%

3000%

2000%

1000%

-1000%

资料来源：wind，资料来源：wind，

图3：2024Q2，公司实现营收99.98亿元图4：2024Q2，公司归母净利润11.94亿元

1,200,000

季度营收（万元）季度营收同比（右轴）

季度归母净利（万元）

140% 季度扣非归母净利（万元）

120%

300,000 季度归母净利同比（右轴）

4000%

1,000,000

800,000

600,000

400,000

200,000

100%

80%

60%

40%

20%

-20%

-40%

250,000

200,000

150,000

100,000

50,000

2019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q1

2019Q3

2020Q1

2020Q3

2021Q1

2021Q3

2022Q1

2022Q3

2023Q1

2023Q3

2024Q1

季度扣非归母净利同比（右轴）

2000%

-2000%

-4000%

-6000%

2018Q32019Q1

2018Q3

2019Q1

2019Q3

2020Q1

2020Q3

2021Q1

2021Q3

2022Q1

2022Q3

2023Q1

2023Q3

2024Q1

资料来源：wind，资料来源：wind，

2024H1业绩：煤炭量价齐跌拖累业绩

从营收方面来看，2024H1公司铝锭营收116.98亿元，同比下降3.69%，占总营收64.20%，煤炭营收35.12亿元，同比下降20.69%，占总营收比19.27%，铝箔营收11.02亿元，同比上升1.65%，占营收比重6.05%。

从毛利方面来看，2024H1公司铝锭贡献毛利30.42亿元，同比上升8.67%，占总毛利比55.93%；公司煤炭贡献毛利10.38亿元，同比减少52.94%，占毛利总比44.07%。

图5：2024H1，公司铝锭营收占比68.77% 图6：2024H1公司铝锭毛利占比55.93%

2024H1

2023

2022

2021

2020

铝锭煤炭铝箔电力

其他业务阳极碳块型焦运输劳务

0% 50% 100%

2024H1

2023

2022

2021

2020

铝锭煤炭

0% 50% 100%

资料来源：wind，资料来源：wind，

量：煤炭产量下滑，电解铝产量上升。2024H1公司煤炭产量322.75万吨，同比减少57.15万吨，减幅15.04%；电解铝产量74.99万吨，同比增加2.31万吨，增幅3.18%；碳素产量22.97万吨，同比减少1.31万吨，减幅5.4%；铝箔产量4.15万吨，同比减少0.05万吨，减幅1.19%。

利：煤炭价格下跌，盈利能力下滑。吨盈利看，电解铝价格上涨，2024H1公司吨铝毛利4058元，同比增加236元；公司煤炭成本基本稳定，煤价下行带动

毛利下滑，2024H1煤炭吨毛利329元，同比下降239元。

图7：