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正文目录
一、瑞声科技:感知体验解决方案领导者,立足消费电子并向汽车电子领域拓展 5
二、声学:消费电子业务望受益AI端侧创新,车载声学打开声学业务新空间 7
1、AI驱动下手机声学重回升级趋势,老牌声学龙头有望受益 7
2、收购全球领先的音箱品牌供应商PSS,开启车载声学新篇章 9
三、光学:行业景气回暖+自身产品结构优化,24年光学业务有望大幅减亏 11
三、电磁传动及结构件:受益于AI、折叠屏等创新,散热、转轴、机壳、马达等业务有望成长 14
1、电磁传动:马达及电机模组技术领先,有望受益于按键、伸缩镜头等创新 14
2、结构件:受益AI端、折叠屏创新,公司散热、铰链及金属件业务均有较大成长空间 16
四、盈利预测、估值及风险因素 18
1、盈利预测 18
2、估值分析 19
3、风险提示 19
图表目录
图1:瑞声科技的发展历程及主要产品 5
图2:瑞声科技营业收入及增速 6
图3:瑞声科技净利润及增速 6
图4:瑞声科技扬声器产品介绍 7
图5:瑞声科技MEMS麦克风产品介绍 7
图6:全球AI手机出货量预测(Canalys) 8
图7:全球GenAI手机出货量预测(Counterpoint) 8
图8:瑞声科技声学业务收入及增速 8
图9:瑞声科技声学业务毛利率 8
图10:车载声学音箱系统发展趋势 9
图11:PSS基本介绍 10
图12:PSS产品矩阵 10
图13:瑞声科技具备镜头+模组+传动+算法垂直整合能力 11
图14:瑞声科技WLG技术玻璃镜片产品 11
图15:瑞声科技光学收入及收入占比 12
图16:瑞声科技光学业务毛利率 12
图17:18Q1-24Q2全球智能手机出货量 12
图18:18Q1-24Q2中国智能手机出货量 12
图19:智能手机需求展望(第三方机构或厂商) 13
图20:小米MIXFold3采用公司的WLG1G6P镜头 13
图21:瑞声科技的马达产品 15
图22:苹果固态按键专利 15
图23:华为Pura70伸缩镜头(1) 16
图24:华为Pura70伸缩镜头(2) 16
图25:智能手机AI功能应用场景 16
图26:瑞声科技散热产品 16
图27:中国折叠屏季度出货量及增长率 17
图28:瑞声科技联合荣耀研发转轴产品 17
图29:苹果Mac季度销量趋势 17
图30:瑞声科技金属件产品 17
表1:瑞声科技全球化布局 6
表2:汽车声学产品竞争格局 9
表3:转子马达和线性马达对比 14
表4:瑞声科技营收及毛利率预测(百万元,%) 18
表5:瑞声科技盈利预测 19
表6:可比公司估值表 19
附:财务预测表 21
一、瑞声科技:感知体验解决方案领导者,立足消费
一、瑞声科技:感知体验解决方案领导者,立足消费
电子并向汽车电子领域拓展
瑞声科技是感知体验解决方案领导者,消费电子零组件多领域布局。瑞声科技AAC是感知体验解决方案的领导者,以打造感官体验技术的未来为企业目标。瑞声科技坚持技术创新,注重全球布局,经过数十年的行业深耕,公司与国内外
终端客户建立紧密、长期、稳定的战略合作关系,在声学、光学、触感、传感器及半导体、精密制造等领域拥有强大的综合竞争力。公司业务分为声学、电磁传动及精密结构件(马达、散热、金属件、转轴)、光学和MEMS四大板块,2023年收入占比分别为37%、40%、18%和5%,产品主要应用于智能手机/PC/平板
/穿戴/XR等消费电子领域,并积极向汽车电子领域拓展,23年收购高端车载声学厂商PSS。
图1:瑞声科技的发展历程及主要产品
资料来源:公司官网,公司公告,;注:收入占比数据来源为2023年
23H2-24H1,随消费电子行业需求回暖,公司各业务业绩明显复苏。2017年以前,公司积极把握智能手机创新趋势,声学及马达等业务发展迅速,推动公司营收和利润快速增长。后续源于智能手机声学、马达等零组件创新放缓,声学行业
竞争加剧,同时公司新拓展的光学业务因行业竞争激烈发展较为缓慢,导致近年业绩承压。2023年公司营收204.2亿元同比下降1.0%,净利润7.4亿元同比下降9.9%,但2023年下半年随着消费电子行业需求回暖,公司下半年各业务有所复苏,23H2营收112.0亿元同比持平,净利润5.9亿元同比增长25.2%。2024年上半年公司实现收入112.5亿元,同比+22.0%;净利润5.37亿元,同比
+257.3%;毛利率21.5%,同比+7.4pcts;净利率4.58%,同比+4.0pcts,其中新并
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