食品饮料行业啤酒高端化系列二：复盘日韩看我国啤酒高端化破局之路.docxVIP

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日韩经验：量稳阶段价增持续期长，高端化与品类扩张相继发力 6

日本：均价提升放缓时龙头通过扩品类与出海增长 6

韩国：进口啤酒与本土结构升级下均价稳健上行 15

回看国内：转向结构升级的高端化，吨价空间仍大 19

人口与渠道结构保障消费量 19

结构升级的高端化有望持续提升均价与经营质量 21

吨价空间仍大，有望维持中个位数增速 27

投资建议：高端化逻辑不变，关注低估值龙头 30

高端化逻辑不变，量有支撑 30

盈利能力持续提升，关注低估值龙头 30

风险提示 30

图表目录

图表1：日本啤酒1997年以来进入存量时代（万千升） 6

图表2：日本25-49岁人口1981年起同比减少 6

图表3：日本啤酒销量部分被利口酒替代（万千升） 7

图表4：日本啤酒均价在1974-1984年高税率、低竞争下提升较快 7

图表5：2022年日本啤酒单位产品税额较高 7

图表6：日本啤酒均价1984年至今稳健提升 7

图表7：1970-1980年代日本啤酒行业竞争格局变化不明显 8

图表8：1985年后日本啤酒行业新品数量快速增长 8

图表9：日本1970年GDP增速降档后啤酒价格增长提速 8

图表10：日本啤酒均价加速提升的时期中CPI同比增速下行 8

图表11：日本啤酒均价受宏观经济波动影响较小 9

图表12：早期日本啤酒税率一直偏高，酒类生产及销售许可等相关政策影响行业竞争（日元/升） 10

图表13：啤酒价格高于发泡酒与第三类啤酒 11

图表14：近年发泡酒与第三类啤酒均价提升幅度高于啤酒 11

图表15：日本预计2026年实现啤酒、发泡酒、第三类啤酒税率统一 11

图表16：减少即饮的人中，84.1?表示非即饮频率增加 12

图表17：减少即饮的人中，70非即饮时会选择优质啤酒 12

图表18：酒类税收改革后消费者更愿意增加优质啤酒购入量 12

图表19：优质啤酒在工作日/休息日前/休息日的饮用次数同比上年均有增加 12

图表20：ThePremiumMalt’s不断升级 13

图表21：ThePremiumMalt’s2023年再次升级 13

图表22：朝日近年收入稳健增长 14

图表23：2003年来葡萄酒等其他酒类与海外收入增速亮眼 14

图表24：朝日2002-2004年除啤酒外其他酒类收入增速较高 14

图表25：朝日海外业务延续高增 14

图表26：朝日啤酒出货量每年同比变动与日本啤酒市场波动趋近 14

图表27：朝日啤酒均价较日本啤酒市场均价提升更稳健 14

图表28：朝日收入中出海占比近年迅速提升 15

图表29：朝日扩品类后加速出海（十亿日元） 15

图表30：韩国啤酒1991年以来进入存量时代（万千升） 16

图表31：韩国啤酒CPI长期内呈稳定提升趋势 16

图表32：存量时代韩国啤酒CPI增速受人均GDP增速下行的影响较小 16

图表33：存量时代韩国啤酒CPI增速受失业率同比提升的影响较小 16

图表34：韩国宏观经济偏弱的时期啤酒CPI均实现同比正增长 17

图表35：2000-2010年韩国进口啤酒价格增长较快 17

图表36：2013年后啤酒价格CAGR提升 17

图表37：韩国啤酒双寡头格局较稳定 18

图表38：海特真露聚焦价格带更高的新大单品Terra 18

图表39：韩国啤酒销售额占酒类比约40? 19

图表40：1975年来烈酒CPI增长斜率最大 19

图表41：韩国啤酒价格CAGR低于酒精饮料整体价格CAGR 19

图表42：中国啤酒2013年以来进入存量时代（万千升） 20

图表43：2023年中国啤酒产量占酒类比重约62? 20

图表44：中国2030-2040年25-54岁人口占比仍将超一半 20

图表45：以出生人口推算25-49岁人口数量2024-2030年基本维持平稳 20

图表46：中国即饮渠道销售额为非即饮渠道销售额的超2倍 21

图表47：2024年7月餐饮业社零总额分别较2019/2018年增长20.37?/31.70?21

图表48：美日韩普遍在进入存量时代十年后开始以结构升级引领高端化推