消费系列研究报告(一)：当前消费的四大特征与影响因素.docxVIP

正文目录

当前消费的“四大”特征 3

特征一：居民消费意愿偏弱 3

特征二：服务性消费恢复渐近尾声 4

特征三：居民消费受房地产市场拖累 5

特征四：区域消费呈现分化 5

当前影响消费的主要因素 7

收入是决定因素 7

家庭资产负债表压力 9

人口增长差异推动区域消费分化 11

消费偏弱对经济循环的影响 11

“双管齐下”促消费、稳经济 13

风险提示 14

图表目录

图1二季度以来消费增速呈现下行趋势() 3

图2居民消费倾向仍未恢复至2019年水平() 3

图3居民储蓄意愿仍然较强() 4

图4消费意愿修复节奏偏慢 4

图5餐饮收入和商品零售增长渐趋同步() 4

图6居民服务性消费支出占比已接近2019年水平() 4

图7房地产相关消费增速偏低，占比持续下降() 5

图8房地产相关消费规模下降，增速居末() 5

图9乡村消费市场的增长好于城镇() 6

图10今年上半年中部地区社零增速较快() 6

图11以北上广深一线城市的消费活力不足，增速普遍低于全国平均水平（） 7

图12新一线和二线城市消费增长较快() 7

图13中部地区和东北地区城市消费增速较快() 7

图14居民人均可支配收入增速持续回落() 8

图15近年来就业人员平均工资增速呈现下降趋势(元) 8

图16调查失业率已恢复至2019年水平附近() 8

图17截至2023年末，失业登记人数仍然偏高(万人) 8

图18深圳市净新增就业呈现下降趋势(万人) 9

图192023年以来，居民工作稳定性下降 9

图20房产是中国城镇家庭资产中最主要的构成部分 10

图21过去十几年间，中国居民杠杆率快速上升() 10

图22中国家庭债务收入比已经接近美国() 10

图23二季度居民新增贷款增长乏力(万亿元) 11

图242023年居民消费贷款有显著回升(万亿元) 11

图25一线城市常住人口增速() 11

图26新一线城市人口增长较快() 11

图27消费偏弱对经济循环的影响 12

图28市场有效需求不足，物价持续低迷() 13

图29物价低迷，企业利润空间下降() 13

图30中美贸易摩擦，外需存在不确定性() 13

图31企业用工需求有所下降() 13

图322010年以来，消费在GDP中的占比不断提升() 14

图33消费是GDP增长的主要贡献点() 14

党的二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，指出要“完善扩大消费的长效机制”。促进消费市场提质扩容，激发潜在消费能力，实现消费和投资相互促进的良性循环，对于推动经济高质量发展具有重要意义。我们将通过系列报告深入探讨消费的发展脉络、影响因素及潜在的投资机会。本报告是系列报告的第一篇，重点梳理了当前中国消费市场的特征以及主要影响因素。

当前消费的“四大”特征

当前消费恢复整体上呈现出四大特征。从总量上看，今年以来消费增速放缓，居民储蓄倾向仍高，消费意愿修复节奏偏慢。从消费形式上看，服务性消费增速已经开始放缓，占全部消费的比重已接近2019年水平，服务消费的快速复苏渐近尾声。从消费结构上看，居民消费受房地产市场低迷拖累，相关消费整体回落。从区域看，呈现分化态势：乡村消费好于城镇，中部和东北地区消费增长强于东部和西部地区。一线和三、四线城市消费偏弱，新一线和二线城市成为消费增长新主力。

特征一：居民消费意愿偏弱

消费增速放缓，居民储蓄倾向仍高，消费意愿偏弱。今年二季度以来，社会消费品零售总额和居民人均消费支出名义增速双双回落。其中，1-7月社会消费品零售总额同比增长3.5，较一季度下降1.2个百分点；居民人均消费支出上半年同比增长

6.77，较一季度回落1.56个百分点。

居民储蓄倾向仍高，消费意愿偏弱。上半年居民消费倾向为65.60?，虽较去年同期上升0.84个百分点，但与2016年-2019年同期67.06?的平均水平相比仍有一定差距。2024年二季度，人民银行城镇储户调查问卷显示，倾向于“更多储蓄”的居民占61.8?，占据绝对优势；倾向于“更多消费”的居民占25.1?；倾向于“更多投资”的居民仅占13.3?。消费者消费意愿指数虽然有所回升，但是修复节奏偏慢，较2022年初水平仍有差距。

图1二季度以来消费增速呈现下行趋势() 图2居民消费倾向仍未恢复至2019年水平(?)

社会消费品零售总额:名义累计同比

0居民人均消费支出:名义累计同比00

0

居民人均消费支出