新AIA行业配置策略月报(2024年9月)：板块Beta差异或有限，相对看好建筑、银行、医药、家电与非银.docxVIP

正文目录

AIA行业轮动月报重磅升级：提供更具实战性的一站式行业配置建议 4

行业配置研究框架脉络：覆盖不同时间维度的行业相对吸引力比较 4

AIA核心框架回顾：追求宏观、中观和交易层面信息的共振 5

新AIA框架五大优化方向：增加共振维度，增强逻辑性和实用性 6

因子权重讨论：市场情绪滞后于经济复苏，采用通用型权重 7

经济周期维度：缓步进入复苏，指向进攻型因子权重组合 7

市场交易维度：情绪暂时偏弱，指向防御型因子权重组合 8

因子权重共振测试：采用通用型权重进行行业打分 9

以传统AIA行业打分表初始结果为客观基础 9

银行、建筑、医药、传媒、农业、非银、家电等客观排名靠前 10

传媒、家电、建筑、农业、银行、煤炭等初始客观排名提升较多 10

银行、建筑、家电等对因子权重组合较不敏感且平均排名靠前 11

在传统AIA行业打分表初始结果基础上附加额外验证维度 12

风格轮动共振：银行、石化、公用、建筑等行业获得附加分加持 12

基本层面逻辑共振：医药、电子、军工等行业获得附加分加持 13

其他共振：医药、家电等行业获得技量分析附加分加持 15

经附加分修正后的新打分表中：建筑、银行、医药、家电、非银等行业最终排名靠前 16

结论与建议：依“红利扩散”和“红利+成长”思路实现理想中的攻守兼备 16

附录：AIA行业轮动月报模拟组合及回测 17

风险因素 17

图表目录

图1：行业配置研究框架思维导图 4

图2：四层次轮动研究框架思维导图 5

图3：AIA行业轮动打分表依靠六个核心决策因子的共振 6

图4：新AIA行业配置框架的5大进化路径 7

图5：HP滤波平滑下，中国经济已进入美林复苏象限 8

图6：6M-MA平滑下，中国经济已进入美林复苏象限 8

图7：当前市场交易情绪状态偏弱 9

图8：中信五大行业风格友好度评分指标曲线 13

图9：中国医药制造业营业收入累计同比和医药指数超额收益走势呈现正相关 14

图10：创新药指数超额收益和季度归母净利润增速正相关 14

图11：创新药超额收益与创新药IND同比增速正相关 14

图12：创新药超额收益与全球生物医药投融资总额年度同比增速正相关 15

图13：创新药超额收益与全球生物医药融资总额月度同比增速正相关 15

图14：创新药超额收益与美元指数负相关 15

图15：创新药超额收益与美国10年期国债收益率负相关 15

图16：AIA行业轮动模拟组合净值曲线 17

表1：根据经济周期状态设置因子权重 6

表2：市场交易信息指向采用防御型权重组合 9

表3：回测期以来的因子权重历史 9

表4：银行、建筑、医药、传媒、农业、非银、家电等行业初始客观排名靠前 10

表5：传媒、家电、建筑、农业、银行、煤炭等行业初始排名提升较多 11

表6：银行、建筑、家电等行业对因子权重较不敏感且平均排名靠前 12

表7：修正后的行业打分表中：建筑、银行、医药、家电、非银、传媒、煤炭等行业最终排名靠前 16

表8：AIA行业轮动模拟组合评价 17

表9：历史AIA模拟组合行业构成 17

AIA行业轮动月报重磅升级：提供更具实战性的一站式行业配置建议

为适应研究领域从金工（配置）到策略的转变，保持研究思路的独特性和领先性，我们在AIA行业打分表中把更多主观因素纳入考虑，进行更多层次的逻辑验证，以求提供更有效的主动行业配置建议，逐步完成从工具型研究向观点型研究的角色转化。

行业配置研究框架脉络：覆盖不同时间维度的行业相对吸引力比较

半量化的行业配置策略是我们自2022年以来持续深耕的领域，这项工作一方面有助于投资者在权益市场整体beta不确定或不显著的情况下把握住板块beta；另一方面也有助于投资者在自下而上挖掘个股alpha时兼顾板块beta从而形成共振。

目前已初步形成中宏观结合、主被动结合、战略战术结合的研究体系。框架主要包括

（1）3D行业轮动（半）年度、（2）AIA行业轮动（月度）、（3）2+1二级行业轮动（季度）、（4）周度数据更新等内容。

其中，AIA行业配置策略使用类多因子分析方法预测未来一个月中信一级行业相对收益排名，表现形式相比传统金工模型更简单明了，是整个行业配置研究框架的核心。

图1：行业配置研究框架思维导图

资料来源：

说明：所谓“四层次轮动分析框架”包括：资产层、市场层、风格层和行业层，其核心思想是寻求多层次共振，在统一体系的互相验证中提高预测胜率。针对前三层轮动的研

究几乎完全依靠宏观信息，主要工具称为“宏观友好度评分指标系（数据库