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信用热点聚焦系列之三：信用债反弹还是反转？.docxVIP

信用热点聚焦系列之三：信用债反弹还是反转？.docx

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    正文目录

    TOC\o1-1\h\z\u多品种信用债利差上周全线上行 5

    二级市场：基金大规模抛售 5

    风险提示 9

    图表目录

    图1：1Y以上中短票据期限利差全面上行 5

    图2：2-5Y城投债利差上行幅度较大 5

    图3：银行二级资本债利差上行期限主要集中在2Y、3Y、7Y 5

    图4：银行永续债利差走势与二级资本债类似 5

    图5：8月以来基金全品种抛售各类债券（亿元） 5

    图6：本次抛售主要品种为2-5年期二级资本债（亿元） 6

    图7：其余信用类资产不同期限均有抛售情况（亿元） 6

    图8：8月中旬基金转为净卖出，理财配置力度明显减弱（亿元） 7

    图9：“信用-存单”利差收窄或边际削弱理财对信用的配置意愿（亿元、bp） 7

    图10：理财7月下旬以来大幅抛售存单（亿元） 8

    图11：1Y高等级城投和1Y存单收益率向DR007靠拢（bp） 8

    图12：4月开始险资减配二级资本债，配置方向大致与存单负相关（亿元） 8

    图13：二级资本债与存单的利差或影响险资配置意愿（bp） 8

    多品种信用债利差上周全线上行

    城投债-国开（bp） 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10YAAA 4AA＋ 5AA 6AA(2) 6AA- 691197410129

    城投债-国开（bp） 1Y 2Y 3Y 5Y 7Y 10Y

    AAA 4

    AA＋ 5

    AA 6

    AA(2) 6

    AA- 6

    9

    11

    9

    7

    4

    10

    12

    9

    8

    7

    11

    13

    9

    8

    9

    11

    13

    13

    7

    8

    12

    12

    12

    1

    1

    中短期票据-国开（bp）

    1Y

    2Y

    3Y

    5Y

    7Y

    10Y

    AAA＋

    3

    7

    9

    8

    7

    7

    AAA

    5

    9

    11

    10

    7

    6

    AAA-

    5

    10

    11

    11

    7

    8

    AA＋

    6

    10

    13

    11

    7

    10

    AA

    5

    9

    12

    11

    12

    14

    AA-

    5

    7

    10

    9

    资料来源：Qeubee， 资料来源：Qeubee，

    银行永续债-国开（bp）1Y2Y3Y5Y7Y10YAAA-311138116AA＋311139

    银行永续债-国开（bp）

    1Y

    2Y

    3Y

    5Y

    7Y

    10Y

    AAA-

    3

    11

    13

    8

    11

    6

    AA＋

    3

    11

    13

    9

    12

    7

    AA

    3

    12

    13

    8

    11

    6

    AA-

    3

    13

    12

    8

    11

    6

    资料来源：Qeubee， 资料来源：Qeubee，

    二级市场：基金大规模抛售

    图5：8月以来基金全品种抛售各类债券（亿元）

    基金：信用类债券 基金：合计 基金：政金债

    500

    500

    400

    300

    200

    100

    0

    1/2

    2/2

    3/2

    4/2

    5/2

    6/2

    7/2

    8

    -100

    -200

    -300

    资料来源：CFETS，

    /2注：1、基金：信用类债券的统计口径包括：中期票据、短融/超短、其他类中的部分期限债券交易量合计；2、以上数据截至2024年8月23日

    /2

    7/308/13图6：本次抛售主要品种为2-5年期二级资本债（亿元）

    7/308/13

    短融/超短 中票：5Y以下 中票：5-10Y

    中票：永续类 二级资本债：0-2Y 商业银行永续债

    二级资本债：2-5Y

    300

    300

    200

    100

    0

    1/21/161/302/132/273/123/264/94/235/75/216/46/187/27/16

    -100

    -200

    -300

    资料来源：CFETS，注：以上数据截至2024年8月23日

    图7：其余信用类资产不同期限均有抛售情况（亿元）

    短融/超短 中票：5Y以下 中票：5-10Y

    1008060402001/21/161/302/132/273/123/264/94/235/75/216/46/187/27/16-20-40-60

    100

    80

    60

    40

    20

    0

    1/21/161/302/132/273/123/264/94/235/75/216/46/187/27/16

    -20

    -40

    -60

    资料来源：CFETS，注：以上数据截至2024年8月23日

    图8：8月中旬基金转为净卖出，理财配置力度明显减弱（亿元）

    大行 股份行 城商行 理财

    基金 保险 券商 其他产品

    250

    250

    200

    150

    100

    50

    0

    1/21/161/302/132/273/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/

    -50

    -100

    -150

    -200

    -250

    资料来源：CFETS，注：

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