财务管理的价值观念.ppt

*************************************************************2.2.4主要资产定价模型例题假设某证券的报酬率受通货膨胀、GDP和利率三种系统风险因素的影响，该证券对三种因素的敏感程度分别为2、1和-1.8,市场无风险报酬率为3%。假设年初预测通货膨胀增长率为5%、GDP增长率为8%，利率不变，而年末预期通货膨胀增长率为7%，GDP增长10%，利率增长2%，则该证券的预期报酬率为：第126页,共150页，星期六，2024年，5月*3.套利定价模型套利定价模型基于套利定价理论（ArbitragePricingTheory），从多因素的角度考虑证券收益，假设证券收益是由一系列产业方面和市场方面的因素确定的。套利定价模型与资本资产定价模型都是建立在资本市场效率的原则之上，套利定价模型仅仅是在同一框架之下的另一种证券估价方式。套利定价模型把资产收益率放在一个多变量的基础上，它并不试图规定一组特定的决定因素，相反，认为资产的预期收益率取决于一组因素的线性组合，这些因素必须经过实验来判别。2.2.4主要资产定价模型第127页,共150页，星期六，2024年，5月*套利定价模型的一般形式为：2.2.4主要资产定价模型例题某证券报酬率对两个广泛存在的不可分散风险因素A与B敏感，对风险因素A敏感程度为0.5,对风险因素B的敏感程度为1.2，风险因素A的期望报酬率为5%，风险因素B的期望报酬率为6%，市场无风险报酬率3%，则该证券报酬率为：第128页,共150页，星期六，2024年，5月*风险与报酬单项资产（证券）风险与报酬两种资产（证券）组合风险与报酬多种资产（证券）组合风险与报酬非系统风险系统风险现代资产定价理论的核心：资本资产定价模型投资者：收益与风险，期望报酬率，必要报酬率筹资者：资本成本，证券（或企业）的价格前提假设：有效资本市场第129页,共150页，星期六，2024年，5月*财务管理的价值观念2.1货币时间价值2.2风险与收益2.3证券估价第130页,共150页，星期六，2024年，5月*2.3证券估价当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常见的金融证券。当企业发行债券或股票时，无论融资者还是投资者都会对该种证券进行估价，以决定以何种价格发行或购买证券比较合理。因此证券估价是财务管理中一个十分重要的基本理论问题2.3.1债券的特征及估价2.3.2股票的特征及估价第131页,共150页，星期六，2024年，5月*2.3.1债券的特征及估价债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。1.债券的主要特征：（1）票面价值：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额（2）票面利率：债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率（3）到期日：债券一般都有固定的偿还期限，到期日即指期限终止之时第132页,共150页，星期六，2024年，5月*2.债券的估价方法：债券价值的计算公式：2.3.1债券的特征及估价第133页,共150页，星期六，2024年，5月*例题1：A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，A公司才能购买?2.3.1债券的特征及估价第134页,共150页，星期六，2024年，5月*例题2：B公司计划发行一种两年期带息债券，面值为100元，票面利率为6%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，债券的市场利率为7%， 求该债券的公平价格。2.3.1债券的特征及估价第135页,共150页，星期六，2024年，5月*例题3：面值为100元，期限为5年的零息债券，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，投资者才会购买？2.3.1债券的特征及估价第136页,共150页，星期六，2024年，5月*3.债券投资的优缺点（1）债券投资的优点?本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的