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第七章资本结构（本科）第七章资本结构ppt课件

主要内容7.1传统资本结构理论7.2MM理论7.3权衡理论7.4信息不对称理论7.5资本结构决策（本科）第七章资本结构ppt课件

7.1传统资本结构理论7.1.1资本结构及理论发展（本科）第七章资本结构ppt课件

7.1.1资本结构及理论发展资本结构（CapitalStructures）是指企业各种长期资金来源的构成及比例关系。早期资本结构理论净利理论净营业收入理论传统理论（本科）第七章资本结构ppt课件

净利理论基本观点两个假设前提净利理论下的资本成本和企业价值（本科）第七章资本结构ppt课件

净营业收入理论基本结论在营业净利法理论架构下，是没有存在最佳资本结构，且不影响公司的价值。营业净利理论下的资本成本和企业价值（本科）第七章资本结构ppt课件

传统理论该理论将资产负债率由零开始划分为三阶段（本科）第七章资本结构ppt课件

主要内容7.1传统资本结构理论7.2MM理论7.3权衡理论7.4信息不对称理论7.5资本结构决策（本科）第七章资本结构ppt课件

7.2MM理论7.2.1无公司税条件下的MM理论7.2.2公司税条件下的MM理论7.2.3米勒模型7.2.4对MM理论的评价（本科）第七章资本结构ppt课件

7.2.1无公司税条件下的MM理论1．资本结构与圆饼理论2．MM理论（本科）第七章资本结构ppt课件

1．资本结构与圆饼理论不同的资本结构对VL就有不同的切法（本科）第七章资本结构ppt课件

2．MM理论⑴、MM理论的内容⑵、MM理论假设⑶、MM理论表达式中的符号定义⑷、MM理论的命题—Ⅰ⑸、MM理论的命题—Ⅱ（本科）第七章资本结构ppt课件

⑴、MM理论的内容如果投资决策和筹资决策相互独立，不考虑企业所得税、个人所得税和企业破产风险，资本市场充分有效，那么，企业的资本结构与企业的市场价值无关，即企业在筹资决策时，资本结构的选择不会影响企业的市场价值。（本科）第七章资本结构ppt课件

⑵、MM理论假设MM理论的假设MM理论严格地基于下列假设：第一、完全资本市场。这意味着债券和股票的交易无交易成本；投资者和公司以同等利率借款。第二、企业的经营风险可用EBIT的方差衡量，有相同经营风险的企业处于同一风险级别上。第三、所有债务都无风险，债务利率为无风险利率。第四、投资者对企业未来收益和收益风险的预期是相同的。第五、投资者预期的EBIT固定不变。所有现金流量都是固定年金，即企业的增长率为零。（本科）第七章资本结构ppt课件

⑶、MM理论表达式中的符号定义为了阐述MM理论方便起见，我们设立了一些符号，用于表述某些量化的经济指标，如下所示：S——企业普通股价值；B——企业负债价值；V——企业总价值；EBIT——企业息税前利润；Kb——企业负债利率；Ks——杠杆企业的股本成本；KU——无负债企业的股本成本；KW——企业加权平均成本（有时也记为WACC）；T——企业所得税率。（本科）第七章资本结构ppt课件

⑷、MM理论的命题—Ⅰ用一个适应于企业风险等级的固定比率把企业的EBIT转换为资本，据此，可以确定企业价值。用公式表示即：（本科）第七章资本结构ppt课件

投资方案投资额收益杠杆公司（B）无杠杆公司（A）表7-1投资者A、B两个投资方案的投资与收益两个投资策略的投资收益相等，而该两个投资的风险是一样的，所以，这两个投资策略的投资额也应该是相等的，所以：＝也即是：（本科）第七章资本结构ppt课件

⑸、MM理论的命题—Ⅱ负债企业的股本成本等于同一风险等级中全部为股本的企业的股本成本加上风险报酬。表达式为：（本科）第七章资本结构ppt课件

证明过程：根据命题－Ⅰ有：由此，可以推出：所以，负债企业的股本成本为：化简后有：（本科）第七章资本结构ppt课件

对于无杠杆公司，由于没有负债，其权益成本就是企业加权平均成本，即WACCU=KU但对于杠杆公司，其加权平均成本WACCL也为KU（本科）第七章资本结构ppt课件

资金成本KsKUKbB/S（%）KW(WACCL)图7-5没有公司税的MM命题－Ⅱ：权益成本、债务成本和加权平均成本注：KU是一个点，表示无负债时的股权成本和加权平均成本；Kb、Ks和KW是整条线。（本科）第七章资本结构ppt课件

7.2.2公司税条件下的MM理论1．圆饼图2．MM命题－Ⅰ3．MM命题－Ⅱ（本科）第七章资本结构ppt课件

1．圆饼图公司管理者应该选择让B+E值最大的资本结构。（本科）第七章资本结构ppt课件

2．MM命题－ⅠMM命题－Ⅰ表述为杠杆公司的企业价值等于相同风险等级的无杠