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公司深度研究|燕京啤酒

笑倚长风方起势，静沐春雨润燕京证券研究报告

2024年09月15日

燕京啤酒（000729.SZ）深度报告

核心结论公司评级买入

股票代码000729.SZ

燕啤高端化战略稳步推进，结构优化加速。公司“3+1”品牌下产品矩阵不

前次评级买入

断丰富，价格带逐渐向上延伸。随着产品的升级，营收结构也不断优化，高

评级变动维持

端产品占比持续提升。尽管公司的高端化有着显著的发展，但是公司整体吨

当前价格9.12

价仍处于行业较低水平，有着较大的提升空间。

近一年股价走势

成本费用改善显著，且仍在快速优化。近年来公司持续优化员工数量和人员

结构，提升人均创收、创利水平，人员结构也有初步改善，员工薪酬有一定燕京啤酒啤酒沪深300

提升，但整体上相较主要竞争对手的提升空间仍大。随着员工结构优化、人-3%

-8%

员激励提升，预期公司的人均创收创利水平仍将显著改善。公司管理效率相-13%

较同业有一定差距，但已经出现了初步改善向好的迹象，值得期待。-18%

-23%

U8大单品既往强劲增长，期待仍有优异表现。近几年，U8大单品的增长驱-28%

-33%

动了公司收入、利润率的抬升，成为非常重要的增长引擎。我们认为公司扎2023-092024-012024-05

实的基地市场、优秀的渠道力、U8自身的产品力等仍将推动该产品取得进

一步增长。

投资建议：我们预测24-26年公司营收分别为152.14亿元/164.06亿元

/176.75亿元，同比+7.0%/+7.8%/+7.7%；同期归母净利润分别为10.40亿

元/13.95亿元/17.61亿元，同比+61.3%/+34.2%/+26.2%；同期EPS分别为

0.37元/0.50元/0.62元。公司销售净利率与同业仍有较大差距，有明显的提相关研究

升空间。公司在生产运营效率改善、吨价提升、费用优化等方面已经发生明燕京啤酒：业绩持续兑现增速领跑行业—燕

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