第十章-资本成本、资本结构与股利政策ok.pptVIP

第十章资本成本、资本结构与股利政策财政部应用型本科会计系列教程《财务管理》

案例引入以房地产开发为主营业务的A集团股份有限公司为例

一、资本成本1.资本成本的概念（1）资本成本可以从两个不同的角度来定义。从资本的使用者——企业的角度出发，即会计学的成本定义。资本成本是公司为了获得资本的使用权而向资本的所有者实际支付的代价。资本的所有者——投资者的角度出发，即经济学的成本定义。资本成本是一种机会成本，指投资者（股东和债权人）向公司转让资金的使用权（愿意进行投资）所期望得到的最低回报率。

一、资本成本（2）资本成本的性质资产成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是两权分离的结果；资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现一种利益分配关系；资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。

一、资本成本（3）资本成本作用资本成本的内容用资费用、筹资费用决定资本成本高低的因素总体经济环境证券市场条件企业内部的经营和融资状况项目融资规模资本成本率的种类个别资本成本率——单个筹资方式的资本成本，一般用于比较和评价各种筹资方式。综合资本成本率——用于资本结构决策边际资本成本率——追加筹资决策

一、资本成本作用选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的依据。资本成本是评价投资项目，比较投资方案和进行投资决策的经济标准。资本可以作为评价企业整个经营业绩的基准

一、资本成本课堂讨论：A集团公司长期借款、债券融资、股权融资对资本成本的影响案例背景

一、资本成本2.资本成本的计算（1）个别资本成本率的计算——原理式中，K——资本成本 D——用资费用 P——筹资数额 f——筹资费用 F——筹资费用率

一、资本成本长期债权资本成本率长期借款成本 -债券成本Kl——长期借款成本率 Kb——债券资本成本率Il——长期借款年利息额 Ib——债券年利息T——企业所得税税率 D——债券发行额L——长期借款本金 Fb——债券筹资费用率Fl——长期借款筹资费用率Rl——借款年利率

一、资本成本【例10-1】2009年，A公司向银行借入一笔100万的长期借款，年利率为5.40%，期限为3年，每年付息一次，到期一次还本。该公司这笔长期借款的税前成本为：解答：=5.4%或，K=5.4%=4.13%

一、资本成本继前例，假设A公司的筹资费用率为2%，所得税率为25%，则该公司这笔长期借款的税后成本为：=4.13%如果考虑货币的时间价值

一、资本成本股权资本成本率的测算优先股资本成本率 普通股资本成本率Kp——优先股成本 Kc——普通股成本Dp——优先股年股利 D1——普通股基年股利Pp——优先股筹资额 P0——普通股筹资额Fp——优先股筹资费用率 Fc——普通股筹资费用率留用利润资本成本率 g——增长比率

一、资本成本【例10-2】2009年，A公司的普通股预计1年后的股利为0.15元/股，预计公司的现金股利能以每年12%的增长率持续增长。如果该公司普通股当前的市价为20元/股，发行费用率为2%，则所发的普通股的资本成本为：解答：根据公式（10.10）普通股资本成本为：

一、资本成本(2)综合资本成本率的测算计算公式式中：Kw——综合资本成本率 Kj——第j种个别资本成本率 Wj——第j种资本比例资本价值基础的选择： 按帐面价值确定比例 按市场价值确定比例按目标价值确定比例

一、资本成本【例10-4】2009年，A公司账面长期资金总额80亿元，其中长期借款12亿元，长期债券12亿元，普通股26亿元，留存收益30亿元。其资本成本分别为5%，5.5%，12%，10%。该公司加权平均资本成本为多少？解答：个别资本占全部资本的比重：长期借款：W1=12/80=15%长期债券：W2=12/80=15%普通股：W3=26/80=32.5%留存收益：W4=30/80=37.5%加权平均资本成本为：Kw=5%×15%+5.5%×15%+12%×32.5%+10%×37.5%=9.23%

一、资本成本(3)边际资本成本率的测算边际资本成本率规划第一步，确定目标资本结构。第二步，测算各种资本的成本率。第三步，计算筹资总额分界点。其计算公式为：式中：BPj——筹资总额分界点； TFj——第j种资本的成本率分界点； Wj——目标资本结构中第j种资本的比例。

一、资本成本三者关系：个别资本成本是综合和边际资本成本的基础，综合和边际都是对个别资本成本的加权平均。三者都与资本结构紧密相关，其中个别资本成本与资本性质关系很大；综合资本主要用于评价与选择资本结构；边