我国政府创投引导基金发展新趋势.docxVIP

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2018-我国政府创投引导基金发展新趋势

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摘要：2018-，我国政府创投引导基金在设立速度和募资金额上均呈现理性回落，基金投资向核心技术领域的早中期阶段集中，基金管理趋于规模化、规范化，高返投比例等基金不合理限制逐渐放宽，存量基金之间统筹协调力度加强，跨区域合作和组建产业联盟成为政府创投引导基金发展的新方向。下一步，政府创投引导基金应更加注重发挥促进科技成果转化、推动区域一体化、整合上下游产业链资源的政策功能，通过完善基金管理制度，加强部门间与地区间统筹协调，明确界定政府与市场边界等，推动基金政策效果的发挥。

我国政府创投引导基金在经历了一轮爆发式增长后，在2018-恢复到理性、温和的增长态势上，新募基金数量和目标募集规模增速都出现明显回落，基金管理模式呈现由碎片化向规模化、规范化发展的良性趋势。除继续支持战略性新兴产业发展外，各级各类政府创投引导基金更加注重区域合作以及上下游产业链的创新资源整合。

一、政府创投引导基金设立趋于理性

01募资渠道受限，基金设立速度放缓

2015-2017年通常被视为我国政府创投引导基金设立的爆发期，2018-，受宏观经济下行压力加大、金融行业监管力度不断加强等宏观因素影响，原本“过热”的创投市场逐渐冷却。据统计，我国中外创投机构共新募集702支可投资于中国大陆的基金，同比下降4.2%（同比下降18.1%）；新增可投资于中国大陆的资本量为2167.9亿元，同比下降28.3%（同比下降13%）（清科《中国创业投资年度报告》）。

截至底，中外创投机构可投资于中国大陆的资本量为9178.4亿元，同比增长6.9%，增速连续第三年放缓（见图1）。从创投资本的来源看，位居前三的出资人群体分别为：非上市公司，政府机构/政府出资平台，政府引导基金（母基金）（《中国创业投资发展报告2019》）。政府引导基金已成为支撑我国创业投资市场发展的中坚力量。

2018-，我国政府创投引导基金设立募资体量的回落幅度，比创投市场整体活跃度的降幅更大。据统计，全国各级各类政府新设创投引导基金仅24支，同比下降44.2%；基金目标募资规模536亿元，同比下降78.9%；，这一下降趋势仍在延续，截至6月底，仅有8支地方政府创投引导基金完成设立，目标募集规模209亿元，预期全年基金数量和募资规模降幅都在30%以上（见图2）。

政府创投引导基金设立速度的显著回落，除受创投市场整体回调影响外，主要有以下三方面的影响因素：一是往年设立的政府创投引导基金数量已趋于饱和，2015-2017年设立的存量基金中，由于投资标的不足，有相当一部分从未开展投资或极少开展投资；二是去杠杆政策背景下，地方政府举债受到严格限制，而政府创投引导基金对政府出资1的依赖度较高，尤其是市县（区）一级创投引导基金对社会资本的撬动能力有限，一旦政府出资受限，基金的募资能力短板就暴露出来；三是受资管新规影响，银行等金融机构对创投基金的出资明显受限，一度出现资金截流现象，而经过穿透后，银行出资事实上是政府创投引导基金最重要的金融资本来源之一。在这些因素的共同作用下，政府创投引导基金设立速度放缓在预期之中。

02投资向核心技术领域的早期阶段集中

从投资阶段看，由于审计中频繁提到基金同质化导致政府资金使用率偏低、资金闲置、重复投资等问题，各地政府开始重视产业投资基金与创业投资基金的区分，定位为产业投资的政府引导基金投资阶段向扩张期、成熟期企业集中，而定位为创业投资的政府引导基金，其投资阶段则进一步向早期转移，投向初创期、早中期企业的比例逐渐提升。

从投资领域看，根据清科、投中等市场研究机构的统计数据，半导体、光电子与光机电一体化、计算机通信等高端装备制造、商业航天等产业领域的核心技术研发、关键工序开发，越来越受到政府创投引导基金的关注，此外，生物科技、医疗健康设备、疫苗研发等领域受到的政府创投引导基金支持力度也有显著提升，而前两年备受青睐的互联网领域模式创新投资热度则有明显下降。这一趋势反映了，政府创投引导基金更加注重能够在未来科技竞争中发挥核心竞争力的关键技术、重大共性技术的研发。

03京津冀、长三角等地政府创投引导基金活跃度最高

从地域分布来看，政府创投引导基金活跃度高的地区均具备以下三个特征：一是科技创新活跃，区域内优质投资标的充足；二是创投资本雄厚，社会资本的参与热情较高；三是政府对创业投资的重视程度较高，且具备良好的市场信誉。2018-，我国政府创投引导基金表现最为活跃的地区仍集中在京津冀、长三角、珠三角等地，科创板推出后，创业投资的退出渠道得以拓宽，进一步激发了上述地区政府推动政府创投引导基金发展的热情，上海市创投引导基金和上海天使引