登康口腔-市场前景及投资研究报告：口腔抗过敏国货龙头，品类渠道创新.pdfVIP

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公司研究/商业贸易证券研究报告

登康口腔（001328）公司研究报告2024年09月15日

[Table_InvestInfo]首次

投资评级优于大市覆盖口腔抗敏国货龙头，品类及渠道创新突围

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投资要点：

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09月13日收盘价（元）22.10

52周股价波动（元）17.52-36.59口腔护理龙头，积极变革持续创新。公司前身至今已有85年历史，其核心品牌“冷酸

总股本/流通A股（百万股）172/43灵”2021-2023年在抗敏感牙膏领域市占率达60%处领导地位，历久弥新。①经营韧

总市值/流通市值（百万元）3805/951性强效率高：2019-23年收入/归母净利CAGR各10%/22%稳步增长，优于同业；

相关研究渠道降本提效，盈利能力稳中有升，上下游合作稳定，营运效率领先。②国企混改激

[Table_ReportInfo]发活力：重庆国资持股59.8%实力雄厚，2020年落实混合所有制改革，引入战略投资、

实施核心骨干员工持股。③管理层深度陪伴成长：核心管理层多在基层历经磨练，团

队稳定、具有强向心力。

市场表现行业：用户心智进阶，行业扩容升级并行。①口护意识增强，均价提升驱动：根据欧

7

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[Table_QuoteInfo]7睿数据，2023年我国人均口腔护理消费额4.9美元，较美国、法国等发达国家水平仍

登康口腔综指

-2.06%有较大差距。23-28E口腔护理市场CAGR为3.0%，其中量/价各0.6%/2.4%，价格

-11.06%为主要驱动。②基础品类功效扩容，创新品类构建生态：需求精细化，美白、清新口

-20.06%气、抗敏感功效型牙膏2023年销售额占比各26%/19%和16%，其中抗敏感牙膏增速

-29.06%高于基础全效护理品类8pct；儿童口腔护理销售额18-23年CAGR12%高增长。品

-38.06