【宏观专题】如果美联储今年不降息-240409-华创证券-.pdfVIP

证券研究报告宏观专题2024年04月09日

【宏观专题】

如果美联储今年不降息

核心结论：对资本市场而言，美联储的行动本身并不完全决定资产价格，市场华创证券研究所

与美联储行为的预期差对资产价格的影响可能更为重要。从就业、通胀的“慢”

视角看，今年美联储降息的条件已经客观受限。从金融风险倒逼的“快”视角证券分析师：张瑜

看，美股大跌似乎是历次降息触发的关键因素，美股不跌难有骤然降息。

电话：010

总之，虽然市场目前还只是在交易美联储降息次数低于预期，但不降息的尾部

邮箱：zhangyu3@

概率正在显著提升，投资者需对降息预期反向修正的持续时间和幅度做好更深

执业编号：S0360518090001

刻的准备。

为何美联储降息的条件愈发受限？证券分析师：付春生

美联储货币政策受“就业”和“通胀”驱动，在特殊宏观背景下，金融市场大电话：010

幅波动也会促使美联储快速转向宽松。从上述三个角度论述降息条件受限。邮箱：fuchunsheng@

执业编号：S0360522080002

（一）经济基本面健康，经济循环畅通，就业强劲

健康的居民和企业部门，始于财政和货币政策双刺激。疫情之初，“直升机撒相关研究报告

钱”为居民部门提供可观的收入支持；货币政策大幅宽松，利于居民和企业部

《【华创宏观】社保分红管理新政：变化及体量测

门利用再融资改善支出压力，也助推了金融资产价格上涨，居民部门资产负债算》

表进一步改善。成于经济良性循环和产业政策扶持。消费修复叠加拜登产业政2024-04-03

策扶持，终端需求强劲，构成“消费支出-企业盈利-就业市场”的良性循环，《【华创宏观】货币政策的“分歧”——全球货币

即便2022年初美联储收紧货币政策之后，居民和企业部门的资负表也未恶化。转向跟踪月报第1期》

2024-04-03

目前来看，健康的居民和企业部门，加之今年财政支出力度或持平于去年，经《【华创宏观】中观大盘点：20大行业协会在关

济的良性循环仍在运转，从企业与居民存款增速剪刀差上可得以验证。要打破注哪些问题？》

这个循环，要么是内部债务压力逐步积累带来螺旋慢降速，要么是外部压力