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制造业上市公司资本结构现状分析

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汪娴+王凯

摘要：随着经济改革的不断推进，我国制造业规模居世界前列，却仍然处于一个制造大国但不是制造强国的尴尬局面，现如今随着智能化的普及，制造业正处于未来发展方向与技术更新换代的转变阶段，研究资本结构有助于企业转型升级，寻求最优资本结构，对我国制造业进一步提升竞争力具有极大的参考价值。本文选取2014年至2017年第一季度制造业上市公司数据，并且按照行业进行分类，对不同行业制造业上市公司研究更具有现实意义。

关键词：制造业；上市公司；不同行业；资本结构。

1资本结构概念

资本结构是指企业各种资本的组成及比例关系，是一定时期内企业筹资组合的结果。资本结构从广义上来讲，是指企业全部资本的价值组成及其比例关系，可分为债务资本和股权资本，也可分为短期资本和长期资本。从狭义上来讲是指企业各种长期资本的组成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的组成及其比例关系。随着社会经济的不断发展，学者对资本结构的研究也在与时俱进，因此不同的时期呈现出不同的理论结果，大致可分为以下四类：古典资本结构理论、现代资本结构理论、新资本结构理论、后资本结构理论。

2资本结构衡量指标

衡量企业资本结构的指标有很多，学者们大致从三个方面来归纳指标，以便从多角度分析企业的资本状况，分别是短期偿债能力、长期偿债能力、资本运用效率等。

短期偿债能力是指企业能偿还短期负债的能力，由此也能看出企业流动资产与流动负债的情况；长期偿债能力则反映是该企业是否稳定的标志，投资者、债权人等通过长期偿债能力可以判断该项目的安全系数和盈利能力；资本运用效率是评价资本运用情况的参数，反映资本运用是否充分合理。

3制造业上市公司资本结构现状

制造业一直是我国最重要的行业之一，同时制造业上市公司在我国上市公司中也占了半壁江山。根据证监会发布的2012年修订版上市公司行业分类指引中，制造业就占了13～43个大类，本文在研究时，根据行业性质将其归纳成以下几类：食品制造业（13-16）、纺织制造业（17-19）、木材制造业（20-23）、石油化工制造业（25-26/28-29）、金属/非金属制造业（30-33）、设备仪表制造业（34-35/37/40）、电子制造业（38-39）、医药制造业（27）、汽车制造业（36）、其他制造业（24、41-43）。

截止到2017年8月，已經有2219家制造业公司上市，当然随着市场环境的变化，不同行业的发展速度也不同，下表统计了2014年-2017年6月份各行业上市公司数量及占比。

从上表可以看出，制造业上市公司在我国上市公司占的比重极其重，设备仪表与电子行业是制造业中的重点项目，发展趋势稳定，其次是石油化工、医药行业，也有增长趋势，汽车行业的发展起伏波动较大，其余行业均有小幅度增长或下降，并且方向与制造业在总体上市公司比重的增长或下降方向一致。由此可见，尽管总体制造业发展趋势良好，不同行业制造业的发展情况还是有一定差距。

2.1负债结构指标分析

表3至表5统计了我国制造业上市公司2014年至2016年资产负债率的数据，发现制造业资产负债率这几年呈下降趋势，平均值37%-39%相较于我国上市公司平均负债率大概在50%左右是相对偏低的，且标准差较低，说明企业负债率水平集中，大部分集中在20%-50%这个区间内。当然不同行业间的资产负债率情况也有很大差异，其中金属/非金属、汽车行业的资产负债率最高，木材、化工石油、设备仪表、电子等行业的资产负债率相对较高，食品、医药行业的资产负债率相对较低，这势必与行业的风险性、竞争程度、政策等有着必然联系。而就单个行业而言，资产结构的差异性也很显著，化工石油、金属/非金属、设备仪表的最大资产负债率有超过100%的公司，资不抵债的结构使得企业财务风险与财务成本都增大，严重影响公司利润。

2.2负债结构指标分析

企业负债主要由流动负债与长期负债构成，其负债结构的比例是研究企业资本结构很重要的一部分。流动负债有其对企业利好的方面，例如负债成本较长期负债低，能带动资金的有效运行，充分提高资金使用效率。但是过多的流动负债会增加企业的偿还压力，一旦发生资金链断裂的情况，信用受损，企业可能会陷入非常危险的地步。因此合理分配流动负债与长期负债的比例，使企业既不会承受过高的负债成本，也不会承担太大的偿债压力，根据企业销售与回款情况合理安排偿债时间，避免资金链断裂的情况，这能极大促进企业的发展，并且使企业有良好的声誉，股东对企业的信心也大增。

但是从表6可看出，制造业上市公司的流动负债比例很高，尽管这几年平均值有所下降，还是保持在80%以上。相对来说，医药、金属/非金属行业流动负债比例略低，而汽车、设备仪表、电子行业流动负债比例较高。这说明我国制造业上市公司在运作时更倾向于选