天润乳业(600419)2024年半年报点评：疆外市场持续开拓，牧业板块拖累利润.pdfVIP

天润乳业（600419）2024年半年报点评

目录

1兵团乳业平台，乳牧一体化发展1

2乳制品：成本、费用下降共振，高质量增长为主线3

2.1乳制品需求偏刚性，仍有较大增长空间3

2.2原奶供给稳健增长4

2.3饲料价格高涨后逐步回落4

2.4全球原奶产量平稳，大包粉进口价格回落5

3新疆乳制品龙头，发展稳健特色鲜明6

3.1产品力领先，新品储备丰富6

3.2疆内精耕抢占份额，疆外渠道加速开拓7

4盈利预测7

5风险提示8

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天润乳业（600419）2024年半年报点评

图目录

图1：天润乳业历史沿革1

图2：公司股权结构1

图3：公司营业收入及增速2

图4：公司归母净利润及增速2

图5：公司毛利率、净利率情况2

图6：公司四费率情况2

图7：生鲜乳价格波动历程（元/kg）3

图8：全国居民人均可支配收入4

图9：全国居民人均奶类消费量4

图10：全国奶牛数量（万头）4

图11：奶牛平均单产（kg）4

图12：玉米现货平均价（元/吨）5

图13：豆粕现货平均价（元/吨）5

图14：大包粉进口数量情况5

图15：大包粉进口金额情况5

图16：公司2015年以来疆内、疆外收入及增速7

图17：公司2015年以来疆内、疆外收入占比7

表目录

表1：公司产品矩阵6

表2：分业务收入及毛利率8

附表：财务预测与估值9

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天润乳业（600419）2024年半年报点评

1兵团乳业平台，乳牧一体化发展

天润乳业是集奶牛养殖、乳品生产、科研开发、市场营销为一体的新疆乳制品龙头公司。

拥有天润、盖瑞、佳丽等品牌，销售酸奶、常温奶、乳饮料（奶啤）等主要产品，为疆内第

一大乳企。

公司成立于1992年，2007年整合乌鲁木齐乳业集团，2010年收购盖瑞和沙湾发展壮

大，2013年11月在上交所借壳上市，2015年收购天澳牧业并成立天润烽火台，成为乳制

品一体化企业，2018年跻身中国奶业20强。2021年公司与山东齐源分别出资51%、49%，

共同在山东齐河建设生产基地，利于进一步开拓疆外市场；2023年公司收购新农乳业，完

善南疆市场。

图1：天润乳业历史沿革

数据来源：公司官网，西南证券整理

股权结构：公司实际控制人为新疆兵团十二师，持股31.10%，同时新疆建设兵团乳业

集团持股5.75%。公司旗下有天润科技、沙湾盖瑞、天润唐王城、天润齐源、新农乳业5家

乳品生产企业和26个规模化养殖牧场，为优质产品提供原料和产能保障。

图2：公司股权结构

数据来源：公司官网，西南证券整理

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天润乳业（600419）2024年半年报点评

疆外收入比例持续提升。202