中国股票市场概述.docx

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的中国股票市场

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一股市运行状况

（一）股市波动日趋减少

2015年7～8月的“股灾”之后，股市在一系列政策干预的影响下出现较大幅度的反弹。2015年第四季度上证指数、中小板指数和创业板指数分别上涨15.93%、23.81%和30.32%。但2016年1月股市再次出现大幅度下跌，之后股市逐渐稳定。2016年前三季度上证指数、中小板指数和创业板指数涨幅分别为-16.01%、-20.59%和-22.67%。如果将2015年第四季度至2016年第三季度作为一个完整的时间区间，那么在此期间内上证指数上涨1.77%，中小板指数上涨1.95%，创业板指数上涨3.98%。股市运行总体平稳，其间上证指数的运行区间为2638～3140点（见图1）。

图1主要股指运行情况

2016年初上证指数从3600点快速下跌到2600点，在短短的一个月内下跌了1000点，这是自2015年7月之后股市第三次出现急速下跌，被市场称为“股灾3.0”，股价波动幅度相对较大。

但进入2016年3月（中国证监会领导班子调整）之后，股价波动明显减少，上证指数一直以3000点为轴心，在上下150点的范围内窄幅波动。2016年前三季度上证指数波动率分别为25.4%、10.5%和7.4%。从2016年第二季度开始，上证指数波动率基本回到了2014年底行情启动之前的水平（2013年第四季度至2014年第二季度，上证指数波动率分别为8.8%、9.6%和7.7%）。过去20年上证指数的季度波动率平均值为20.9%。

从历史数据看，上证指数的季度波动率低于10%的情况十分少见，在2014年行情启动之前出现过，2005年第四季度也曾经出现过（当时的季度波动率为9.1%，上证指数在1000点附近徘徊）。股市波动率低于历史平均值，说明经过一系列努力之后，市场已经趋于平稳。但市场稳定的背后有政府资金的作用，是否真正实现稳定还需要时间来检验。

（二）“国家队”对股市运行影响巨大

市场从2015年大幅度波动状态迅速转为历史上少有的稳定状态，其中有政府资金干预的影子。2015年7月6日之后，为了稳定市场，以中国证券金融股份有限公司（以下简称证金公司）为首的“国家队”进入股市（见表1），开创了政府资金直接干预股市的先河，2016年股市运行中具有政府资金干预的痕迹。这也是2016年度股市运行区别于以往年度的最重要特点。

表1政府入市资金的组成

2015年7月初，为了应对“股灾”，以证金公司为代表的政府资金开始入市。自政府资金进入股市后，其对市场运行的巨大影响逐渐显现出来。例如，有些上市公司在2015年8月之后公布了股东变动清单，以证金公司为主的政府资金成为它们的前十大股东，这些上市公司的股票被市场形象地称为“王的女人”。这些股票在股东清单公布后都出现较大幅度的上涨，在此类股票中，“梅雁吉祥”最有代表性。该股票的总股本近20亿元，但多年来一直没有控股股东，从公开的股东资料看，其前十大股东变动相当频繁。在很多时候其第一大股东的持股比例还不到总股本的1%。2015年8月初，该公司公布证金公司持有736万股，虽然占总股本的比例不足1%，却成为该公司第一大股东。该公司在公布证金公司成为其大股东的消息之后股票连续出现10个涨停板，股价从4元涨到10元，涨幅达到150%。在该股票的示范带动下，凡是前十大股东中有证金公司身影的股票都出现不同程度的价格上涨。这是“国家队”最初带给市场的“兴奋”。

2016年初，投资者从披露的上市公司年报里发现证金公司在很多上市公司前十大股东名单里消失了，这说明“国家队”在2015年第四季度卖出了这些股票，这让市场多了很多猜测：“国家队”抛售股票或持有股票的标准是什么？减持股票是否有时间或股价上的考虑？有市场人士甚至猜测，“国家队”在进行“高抛低吸”的操作。

2016年1月，股市自2015年“股灾”后再次出现大跌，这与“国家队”的行为有较大关系。2015年7～12月，每当市场出现急跌，蓝筹指标股总是会挺身而出，使市场走势出现逆转。显然，这是政府资金在起作用，符合政府资金入市的初衷。但2016年1月股市出现快速下跌时，并没有看到“国家队”护盘的行动，而“国家队”没有干预市场的行为对市场产生了一定的暗示作用，加上新出台的“熔断机制”，导致上证指数在短短的十几个交易日大跌1000点，酿成了第三次“股灾”。

“国家队”为何在此次大跌过程中没有出手干预股市？这似乎印证了市场中政府资金进行“高抛低吸”的传言。2016年1月的下跌正是其有计划的行动，目的是获取差价。从市场前后表现看，这个推测不无道理。

市场传言的“国家队”进行“高抛低吸”的操作行为在2016年4月中旬似乎再次得到印证。在经历1月的大跌之后，自