基于多策略配置框架的绝对收益公募产品市场前景及投资研究报告.pdfVIP

[Table_Page]金融工程|专题报告

2024年6月7日

证券研究报告

[Table_Title]图1：根据大类资产估值所确定的基

基于多策略配置框架的绝对收益公金仓位（2019年以来）

募产品探讨

基金产品专题研究系列之六十

[Table_Summary]

报告摘要：

绝对收益产品需求：近年来，M2维持较高增速。新发行货币一方面流

入了实体经济，另一方面也体现于居民收入增长。以往来看，居民收入数据：Wind,广发证券发展研究中心

增长带动资金流入风险资产，特别是房地产、股市等相对抗通胀的风险

资产。但在近两年风险资产整体疲软的市场环境下，居民高风险投资意图2：根据估值所确定的四类基金组

愿下降，并寻求新的资产避风港。再从投资端来看，资管新规后理财产合净值（2019年以来）

品刚兑被打破，传统银行理财产品收益下降；同时伴随利率中枢下行，

银行存款、货币基金、国债逆回购等低风险投资收益吸引力下降。因

此，目前市场对于年化收益4%+的绝对收益产品需求量较大。

现有公募产品框架下的可投资标的与策略：公募产品中，一般以混合

型基金承接多资产多策略配置。我们梳理了混合型基金产品的可投资

标的，并以“年”为维度，从收益与风险角度筛选了其中具备绝对收益

属性的投资组合或策略，包括长久期利率债组合、可转债组合、红利低

波组合、市场中性策略、网下打新等，上述组合或策略均可以通过量化数据：Wind,广发证券发展研究中心

投资的方式实现，报告中详细分析类各类组合或策略的特点与现状。

相关性分析：首先计算了上述四类资产间的相关性——相关性整体较

低。其中可转债作为含权资产，与量化对冲、红利低波的相关系数都达[Table_Author]

到了40%+，是相关性最高部分。其余来看，利率债与量化对冲、红利

低波呈现一定负相关性，有助于分散波动风险。

资产配置组合与基金组合：通过等权配置相应的大类资产指数，组合

风险收益状况良好；其次替换配置为相应类别的已上市公募基金产品，

绩效有所下降，报告中分析了原因，并提出基于估值的FOF组合策略

作为改善。具体来说，对冲产品以网下打新年收益率作为估值指标，红

利低波指数以市盈率作为估值指标，纯债以国债到期收益率作为估值

指标，转债以全市场转股溢价率平均值作为估值指标，并采用上述估值

指标的滚动分位数作为该类基金的配置权重，每年底换仓一次，组合风

险收益情况大幅改善。[Table_Contacts]

风险提示。基金产品审批及发行方面，本篇报告中所介绍产品的投资范

围虽满足现有监管要求，但由于具有一定创新性，存在审批及发行不通

过的风险；投资策略方面，打新收益持续低迷可能导致对冲产品业绩不

佳，红利因子过度拥挤可能导致红利低波基金产生较大回撤，利率反弹

上行及信用违约可能导致纯债基金亏损，转债估值下降及正股下跌可

能导致转债基金净值下跌，上述风险均会对组合业绩产生负面影响。

识别风险，发现价值

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