通信光模块行业专题报告：云厂商资本开支上行，英伟达数据中心硬件迭代.pdfVIP

证券研究报告

2024年9月11日

行业：通信

增持

云厂商资本开支上行，英伟达数据中心硬件迭代

——通信光模块行业专题报告

分析师：应豪

E-mail:yinghao@

SAC编号：S1760524050002

主要观点

◼据C114转引LightCounting报告，用于AI集群的光模块将快速增长，预计这一增长趋势

将延续到2025-2026年。

◼根据iFind，2024年海外四家云厂商（Meta、Google、Amazon、Microsoft）合计资本

持续趋势上行。

◼根据iFind，数据中心成为英伟达主要收入贡献来源，集邦咨询预期Blackwell延迟交

付传闻整体需求影响有限。

◼我们认为，受益于下游云厂商对于AI资本开支持续增长，以及英伟达等龙头厂商AI相

关产品的持续迭代，AI产业链规模有望持续增长。建议关注通信光模块产业链相关厂

商：中际旭创、新易盛、天孚通信等。

◼风险提示：产品升级更新不及预期，行业竞争加剧，下游AI应用不及预期。

请务必阅读报告正文后各项声明

目录/Contents

01光模块市场总览

02海外云厂商资本支出分析

03英伟达数据中心业务解析

04投资建议

05风险提示

请务必阅读报告正文后各项声明

01光模块市场总览

1光模块市场：用于AI集群的光模块将快速增长

◼据C114转引LightCounting报告，用于AI集群的以太网光模块在2024年将翻一番以上，并一直延续到

2025-2026年。2023年5月到6月间，谷歌和英伟达成为首批大幅增加光模块采购量的厂商。截至目前

，所有领先的云计算公司都已加入这场竞争。

图1:按应用分类的以太网光模块销售情况图2:英伟达对以太网光模块市场的贡献

资料来源：C114，LightCounting，甬兴证券研究所资料来源：C114，LightCounting，甬兴证券研究所

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02海外云厂商资本支出分析

2.1Meta：资本支出将主要用于人工智能研究和产品开发

◼资本支出指引：根据iFind以及公司投资者交流纪要，Meta的资本支出将主要用于人工智能研究和产品开发

。预计2024年全年资本支出将在370-400亿美元之间，并且2025年资本支出将大幅增长。

◼AI算力应用场景落地：根据公司投资者交流纪要，开发通用推荐模型，提高内容推荐质量；个性化定制广

告；为社区创作者配备人工智能代理。

图3:Meta资本支出及增长率

Capex（单位：亿元USD）YOY(%)