稳健医疗(300888)第二季度收入增速转正，消费品业务表现亮眼.pdfVIP

证券研究报告

防疫产品需求减少，上半年收入下降5.5%

2024上半年公司收入同比下降5.5%至40.3亿元，归母净利润同比下降43.6%至

3.8亿元，收入和净利润下降主要受感染防护类产品需求常态化影响，具体来看：

1）医疗业务：上半年医疗板块收入同比-20.9%至17.2亿元，感染防护产品收入同比

下降3.3倍。剔除感染防护产品影响，常规品实现营业收入同比+7.5%至15.5亿，其

中高端敷料进院速度加快，积极扩张海外市场，收入同比+34.1%至3.8亿元，健康个

护产品增长提速，同比+56.2%至1.8亿元。公司积极拓展渠道，国外销售渠道占比46%，

同比+14%，国内电商平台累计粉丝数将近1700万。

2）消费品业务：消费品业务增长稳健，上半年同比增长10.6%至22.8亿元，公司聚

焦战略品，核心产品干湿棉柔巾引领增长，同比+24.8%至6.8亿元，其他产品卫生巾/

成人服饰/婴童服饰分别同比+7.6%/8.9%/4.3%。渠道方面，上半年报告期内净开门店

33家至444家，其中包括360家直营店，84家加盟店；公司多渠道深度融合，线上/

线下营收分别+11.1%/8.9%至13.8/7.0亿元，全域会员人数超5600万。

图1：公司营业收入与变化情况（单位：亿元、%）图2：公司归母净利润与变化情况（单位：亿元、%）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：公司医疗板块分渠道收入及增速图4：公司医疗板块分产品收入及增速

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图5：公司消费品板块分渠道收入及增速图6：公司消费品板块分产品收入及增速

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感染防护品毛利率大幅下降，叠加棉价波动导致整体毛利率下降。2024上半年，感染

防护类产品需求回归常态化，折扣加深，毛利率大幅下降，叠加棉价波动影响，去年

采购棉花价位高导致今年上半年实际生产成本提升，整体毛利率同比-2.7百分点至

48.7%。费用率合计同比提升3.8百分点，其中销售费用率提升3.7百分点，主要由于

公司对医疗业务进行产品结构调整，加大新品推广力度。受毛利率下降和销售费用上

涨的双重影响，归母净利润同比-43.6%至3.8亿元。

图7：公司毛利率、经营利润率、归母净利率与变化情况图8：公司四项费用率与变化情况

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

存货、应收、应付周转天数基本保持稳定。存货/应收账款/应付账款周转天数分

别为126/38/85天，分别比去年同期-4/+2/+1天。ROE/ROIC（TTM）为2.5%/2.0%，

同比-