【市场】化妆品行业：化妆品受新型肺炎疫情影响分析专题，短期需求波动，不改长期成长趋势.docxVIP

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2020年2月7日

化妆品

短期需求波动，不改长期成长趋势

——化妆品受新型肺炎疫情影响分析专题

行业动态

◆2003年疫情：化妆品偏必选属性受疫情影响较小，行业仍提速增长

2003年非典疫情对终端消费影响集中在4、5月疫情集中爆发时期，对住宿餐饮等服务业的冲击大于实物消费。

对化妆品行业的影响主要体现在：1）化妆品自2000年来获益三四线消费升级步入成长，03年疫情虽有拖累，但4、5月仍同增20%/15%，增速较上年同期提升5PCT/1PCT。2）经测算，疫情影响03年4、5月化妆品零售增速较正常放缓6PCT/14PCT，影响程度大于日用品、粮油食品，小于服装鞋帽、金银珠宝，主要因化妆品具有一定必选属性。3）03年渠道以线下为主、电商占比仅0.3%，疫情推进了电商渠道之后的加速发展。

◆2020年疫情：可选属性上升致疫情影响增大，电商发展增强抵御能力

化妆品行业经过十多年的成长，2019年零售规模达到2003年的14倍，增速有所放缓，品类与渠道更加丰富、营销端面临线上内容营销新趋势。我们判断2020年疫情将带来如下影响：

1）品类：近年彩妆兴起、占比提升，其可选属性较强致化妆品总体可选属性上升、需求端受2020年疫情影响程度预计较2003年增大，主要集中在彩妆、有一定必需属性的护肤品类预计受影响相对较小。

2）渠道：2003年电商渠道占比不足1%，2018年提升至27%、且为目前成长性最高的渠道。疫情导致线下总体承压情况下，03年受抑制需求无法得到满足，而20年可转移至线上，促行业对抗疫情能力增强。电商短期受制于快递停工、复工后望改善，有望先抑后扬。

3）营销：疫情影响下需求减弱，品牌商广告投放延后。宅经济加速短视频等内容营销趋势，春节期间APP增长前五大均为短视频APP，加速行业洗牌，内容营销布局/效果好的品牌有望在新一轮行业变化中胜出。

◆本次疫情业绩影响测算：预计拖累上市公司全年收入增速约3~8PCT

参考2003年经验、疫情影响市场在一个季度内，据此我们假设疫情主要影响上市公司2020Q1业绩、2020Q2~4恢复正常。重点拆分一季度，进行假设如下：春节前正常运营，春节假期及延期复工阶段业绩受影响，剩余7周逐步恢复正常（分乐观/中性/悲观等情形假设恢复情况）。

通过测算，我们预计本次肺炎疫情将使我国化妆品上市公司2020年全年营收增速放缓3~8PCT。

◆投资建议：短期需求波动，不改长期成长趋势

疫情影响短期消费，我们认为行业地位突出的传统优质品牌、迎合当前化妆品趋势/概念的新锐品牌抗风险能力更强，预计表现优于行业，如丸美股份、珀莱雅、华熙生物、壹网壹创、上海家化等，建议关注。

长期来看，疫情不改行业成长属性，短期调整将带来优质龙头布局机会，建议根据品牌自身定位评判公司品牌运营能力，建议关注大众领域的珀莱雅等，中高端领域的丸美股份、华熙生物等，成长性优的壹网壹创等。

◆风险提示：疫情升级影响加剧；终端需求不振；品牌增多竞争加剧。

分析师

李婕(执业证书编号：S0930511010001)021lijie_yjs@

罗晓婷(执业证书编号：S0930519010001)021luoxt@

行业与上证指数对比图

行业与上证指数对比图

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化妆品上证指数

资料来源：Wind

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