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投资策略报告/证券研究报告
内容目录
1回顾与观点3
2核心图表跟踪5
3风险提示11
图表目录
图1.FedWatch表明降息路径较为激进5
图2.8月全球主要大类资产沿着美债利率下行交易5
图3.2019年美联储降息链条如何传导至中国6
图4.2019年中美市场围绕着美联储降息展开6
图5.5-7月防御，8-10月TMT，11-12月出海复苏+TMT6
图6.参考2019年，黄金是降息前后的优选资产7
图7.制造业PMI低于49.2%的时段与次月万得全A表现7
图8.中国经济高频指标仍在回落8
图9.市场成交额和换手率进入底部状态8
图10.上周中信行业表现汇总9
图11.24H1全A非金融营收TTM增速延续回落，ROE小幅下行9
图12.石油石化、农林牧渔等行业单季度盈利持续改善10
图13.光学光电子、饲料、渔业等细分方向盈利先于需求改善10
谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2
投资策略报告/证券研究报告
1回顾与观点
回顾：4月底《5月成长占优》提示成长布局机会；5月初周报和专题《4轮地产
行情的启示》提示地产底部反弹机会，5月底《成长股启动需要什么条件》提示
TMT机会，6月中《成长已经领跑市场》、《5月以来哪些成长创新高？》验证判
断，7月初《积极信号在增加》提示反弹，系列报告把握股市轮动节奏。
看多9月，成长领跑。8月PMI大幅走弱，历史来看次月都有明显回暖，概括后
市逻辑：外部环境友好+经济预期触底，风险偏好从冰点修复。行情的持续性和空
间，还需要两点配合：无风险利率加速下行+美国经济二次上行拉动中国出口，后
市再观察。5月以来我们持续看好《成长有望领跑——二季度市场策略》，至今电
子为代表的成长行业表现优异，本轮风险偏好修复行情可能类似2019年三季度，
成长领跑（宏观友好+资金切换+中报业绩），具体而言：1）业绩方向，关注AI算
力、消费电子，中报层面电子元件、光学光电子等盈利持续改善。2）估值弹性方
向，关注低空经济、机器人、科创半导体板块，属于近两年强势主题。3）此外，
设备更新改造：央企未来5年3万亿元投资，关注电网、船舶、货车、农机、汽
车、家电等。
海外进入降息交易窗口，黄金、债券、权益均有望走牛。鲍威尔在JacksonHole全
球央行年会明确了降息拐点，市场提前进入“降息交易”的节奏，预期未来半年的
降息路径和节奏都将更加激进（以目前5.25%-5.5%为基准，9
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