国内债市观察月报(202409)：央行净买入国债后，9月债市还会季节性调整吗？.pdfVIP

债券周评

1.债市月观点：央行净买入国债后，9月债市还

会季节性调整吗？

8月利率债市场表现相对震荡、曲线走平，信用利差普遍上行。7月央行超预期

降息落地，债市阶段性放下对央行调控的担忧，7月下旬至8月初债市表现较为积极，

正如6月债市表现和1月债市较为接近一样，降息后的7月下旬至8月初债市同样

和2月相近，长短端收益率均创下2024年以来最低值，10Y国债最低触及2.13%

（8月2日），30Y国债收益率最低触及2.34%（8月7日）。与1-2月有所不同

的是，7月下旬至8月初债券收益率虽然同样下行较快，但是10Y-1Y、30Y-10Y国

债等期限利差表现较为震荡。后续伴随央行加强对债市监管，并且多是从机构端投资

行为入手，债市监管预期再度升温，加之资金面边际收敛，债市进入阶段性调整期，

10Y国债收益率最高上行至2.25%（8月12日）；8月下旬伴随资金面转松、短端

收益率回落，加之央行买卖国债操作落地，虽然有“买短卖长”操作、但依旧净买入

1000亿元，债市再度震荡回暖，月底10Y国债收益率报收2.17%（8月30日）、

较月初上行2.1bp。8月信用债调整幅度略大，信用利差普遍上行，低等级信用债相

对抗跌。

图1：8月长端利率债表现较为震荡，相对值得关注的仍是短端收益率的抬升（%）

3.10

2.90

2.70

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