固收深度报告：化债进程中，利息偿付资金从何而来？.pdfVIP

固收深度报告

内容目录

1.城投利息偿付难的背景5

1.1.存量债务规模庞大，形成大量利息支出5

1.2.政策引导融资收紧，利息偿付压力抬升8

1.2.1.从发行境内债角度以观8

1.2.2.从银行贷款角度以观9

1.2.3.从非标融资角度以观11

1.2.4.从发行境外债角度以观13

2.利息偿付资金的可能来源14

2.1.金融机构支持14

2.1.1.债务重组、置换14

2.1.2.央行化债SPV15

2.1.3.银行拨备覆盖率16

2.2.地方政府支持17

2.2.1.地方政府特殊再融资债券17

2.2.2.注入资产或授权业务经营20

2.3.城投平台自救20

2.3.1.统借统还21

2.3.2.市场化转型21

2.3.3.3类创新路径24

3.风险提示28

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东吴证券研究所

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固收深度报告

图表目录

图1：2018-2023年城投有息债务余额及同比增长率（单位：亿元；%）6

图2：2018-2024年7月期间城投债与地方政府债发行加权平均票面利率走势（单位：%）6

图3：2024年1-7月期间发行的城投债不同债券种类规模（单位：%）9

图4：全国房地产开发投资累计同比增速（单位：%）10

图5：全国新建商品房销售面积与销售额累计同比增速（单位：%）10

图6：2021-2023年非标债务规模及占有息负债比重（单位：亿元；%）12

图7：城投平台境外发债监管三阶段一览13

图8：债务重组与债务置换流程图15

图9：SPV化债流程图16

图10：截至2023年末广西自治区内各区域城投有息负债规模（单位：亿元）16

图11：2003年至2024年银行不良贷款余额与拨备覆盖率（单位：亿元；%）17

图12：十二大重点区域特殊再融资债发行规模、城投债余额与比例（单位：亿元；%）18

图13：非重点区域特殊再融资债发行规模、城投债余额与比例（单位：亿元；%）19

图14：合肥建投总资产与净资产规模（单位：亿元）23

图15：合肥建投营业收入与毛利润（单位：亿元）23

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