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第三讲可转换债券BY吴义能

一.可转换债券的基本知识公司1.可转换债券的概念可转换债券(convertiblebond)是可转换公司债券的简称，又简称可转债。它是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。公司债券公司股票赎回权回售权NY可转换债券可转换债券兼具债券和股票的特征。基本运行原理如图.投资者

2.可转换债券的特性可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点：（1）债权性(利率和期限)（2）股权性(在转换成股票之后)（3）可转换性(双重选择权)宽限期之后可以行使转换权,发债公司不得拒绝。利率一般低于普通公司债券利率.?此外:持有人?债券回售权发行人?赎回债券权?双重选择权是可转换公司债券最主要的金融特征，它的存在使投资者和发行人的风险、收益限定在一定的范围以内，并可以利用这一特点对股票进行套期保值，获得更加确定的收益。

二、可转换债券的基本要素1．标的股票(以深、沪市可转换债券主例)(1)转债先于股票上市，转股手续在公司股票上市后方可办理;(2)股票已经上市，在可转券发行之日起6个月后可进行转股。2．票面利率一般低于不可转换公司债券的票面利率，多为同期银行存款利率的一半左右3．转换比率和转换价格转换比例是指一定面额可转换债券可转换成普通股票的股数。转换比例=可转换债券面值╱转换价格转换价格是指可转换债券转换为每股普通股份所支付的价格。转换价格=可转换债券面值╱转换比例?如某公司发行了布什为1000美元的可转换债券，转换价格为39.49美元每股，转换比率为：1000/39.49=25.32.意思是：每1000美元的债券可以转换为25.32股普通股票。

4有效期限和转换期限?有效期限指债券从发行之日起至偿清本息之日止的存续期间。?转换期限是指可转换债券转换为普通股票的起始日至结束日的期间。?我国《上市公司证券发行管理办法》规定，可转换公司债券的期限最短为1年，最长为6年，自发行结束之日起6个月方可转换为公司股票。5.赎回条款（callableterms）赎回是指发行人股票价格在一段时期内连续高于转股价格达到某一幅度时，发行人按事先约定的价格买回未转股的可转换公司债券。其实是发行公司股票的看涨期权。赎回条款的要素：（1）不赎回期（2）赎回期：分不限期赎回和限期赎回。（3）赎回价格：一般高于券面值（如3%-6%），发行时间越长，赎回价格越低。（4）赎回条件：一般的做法是当公司股票在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外尚未转股的可转换公司债券。

6.回售条款（puttableterms）?回售是指公司股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，可转换公司债券持有人按事先约定的价格将所持可转换债券卖给发行人的行为。?显然，回售权其实是债券持有人对发债企业股票的看跌期权。回售价格就是看跌期权的执行价格。?回售条款的几大要素：（1）回售期限。（2）回售价格。（3）回售条件↓。?当基准股价长期没有良好表现，转换无法实现，可以回售。?虽然回售条款是保护投资人利益的重要手段。当由于回售价和转换价格之间往往留有一定的差距，当股票价格低迷时，转换价格可能向下调整，这样回售价也相应向下调整，只要修正价格不低于每股净资产,这种回售条件就很难达到,因此,在某些转债中该条款形同虚设。?注意：赎回与回售有何不同??赎回和回售虽然最终都是是发行公司买下债券,但权力的主体不同,赎回的权力属于发行公司,而回售的权力属于债券持有人。

7.修正条款修正条款包括自动修正和有条件修正。①自动修正：因向股东发生了派息、送红股、公积金转增股本、增发新股或配售、公司合并或分立等情况,股权遭到稀释,转债的转换价值必然发生贬值,修正是必须的，叫自动修正。②有条件修正：当股票价格连续数日低于转股价时,发行人以一定的比例修正转股价格。?修正比例越大、频率越高,转股权的价值就越大,反之反是。

三、可转换债券的优缺点1．优点（1）低成本融资。（2）开拓资金来源渠道，优化资本结构（前提是债转成了股）2．缺点：如果债转实现不了，企业负债比率还是较高，还本付息压力还是较大，同时，公司的再融资能力会被削弱。

第二节可转换债券的计算?调用方式：[CBMatric,UndMatrix,DebtMatrix,EqtMatrix]=cbprice(RiskFreeRate,StaticSpread,Sigma,Price,ConvRation,NumSteps,IssureDate,Settle,Maturity,CouponRate,Period,Basis,EndMonthRule,DividendType,Dividen