中国丙烯行业下游产能配套情况及消费增速分析.docx

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中国丙烯行业下游产能配套情况及消费增速分析

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提示：一、丙烯下游多为配套发展，贸易市场流动性不高储运存在约束

??????一、丙烯下游多为配套发展，贸易市场流动性不高

??????储运存在约束，丙烯市场缺乏流动性。虽然我国丙烯表观消费量约?3000?万吨，当量消费量达到?3600?万吨，但是丙烯现货市场活跃度不高，与其他化工品相比明显缺乏流动性。主要原因是丙烯储运不便，仓储周期较短。因此导致下游多为配套发展，国内炼化企业以及西北煤化工企业基本都配套聚丙烯产能，丙烯外卖量较少。华东与山东地区生产其他丙烯衍生品的企业也配套有上游丙烯产能，需外购丙烯的企业也多于上游供应商签订长期供货协议，以东北亚-山东-华东价格制定结算公式。据卓创资讯，目前国内丙烯长约比例最高可占下游企业总采购量的?70%左右。因此，丙烯现货市场流动性较差。

??????PP?粒料与丙烯腈基本配套发展，丙烯实际贸易市场较小。我国丙烯下游中，PP?粒料与丙烯腈的配套比例较高，生产企业基本都拥有上游丙烯产能，而其他衍生物的配套比例较低。取卓创资讯的产能数据分析，可以看出?PP?粒料与丙烯腈配套比例超过?94%，其余配套比例均较低。根据我们的测算，我国丙烯产能约?3500?万吨，配套有下游衍生品的丙烯产能约?2719?万吨，国内丙烯市场配套缺口约?1146?万吨。按照我国当量丙烯消费量约?3577?万吨算，估计国内丙烯市场贸易总量大约也在?1100?万吨左右。考虑到丙烯下游企业多以长约采购为主，实际市场贸易量应该更低。

图表：国内丙烯下游产能配套情况（万吨）

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图表来源：公开资料整理

??????二、全球经济增长影响我国丙烯消费增速，PP占丙烯需求主导

??????丙烯消费增速为?GDP的?1.4?倍，丙烯相较乙烯成长性更好。丙烯作为全球最重要的化工原材料，1990?年以来的全球与我国丙烯消费量平均增速约为?GDP?增速的?1.4?倍，而乙烯平均消费增速仅为?GDP?增速的?1.1?倍，过去五年间，我国丙烯消费量增速已经达到?GDP?的?1.8?倍。从乙烯与丙烯的消费比例看，我国丙烯/乙烯消费比例超过全球其他地区，我国丙烯/乙烯1.2，超过全球水平，且呈现出显著的上涨趋势。

??????作为出口型经济体，我国丙烯消费增速与全球?GDP?增速相关性更强。我们取?1990?年至今的数据（Bloomberg）进行分析发现，我国丙烯消费增速与全球?GDP?增速的相关性显著强于与我国?GDP?增速的相关性。而且我国丙烯消费增速从数据上看是全球?GDP?增速的一个领先指标，领先一年左右。

??????作为一个出口经济体，这样的相关性也不难理解。海外丙烯产能利用率已较高，且未来新增产能较少。从数据上看，目前中国以外地区丙烯产能利用率均已达到较高水平，全球平均开工率已经达到?90%。未来新增丙烯产能主要来自于美国规划的?4?套?PDH装置，从目前投建的情况看，18?年大概率不会新的?PDH?装置投产，美国有规划的?4?套装置中，Formosa?推迟至?2021?年，Ascend?项目目前未继续推进，Williams?项目预计?2019?年投产，REXtac?项目目前处于取消状态。

图表：全球丙烯产能利用率已达高位

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图表来源：公开资料整理

图表：全球丙烯供需缺口将进一步扩大

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图表来源：公开资料整理

图表：我国丙烯消费增速为?GDP?的?1.4?倍（万吨）

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图表来源：公开资料整理

图表：我国丙烯消费量超过乙烯

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图表来源：公开资料整理

??????参考

发布《2018年中国聚丙烯（PP）行业分析报告-市场深度分析与发展趋势预测》

图表：我国丙烯消费增速与全球?GDP?增速相关性更强

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图表来源：公开资料整理

??????丙烯下游需求以?PP?为主，PP?消费量平均增速约?7.7%。从下游需求分布看，聚丙烯、环氧丙烷、丙烯腈是国内丙烯的主要产品，下游涵盖建筑、汽车、包装、纺织服装等领域。我国丙烯下游中?PP?占比?71%，其中粉料占?10%。从全球丙烯需求数据看，2016?年?PP?需求占比?70%，PO?占比8%，丙烯腈占比?6%。海外?PP占比略低，其余衍生品占比略高。

??????2015?年至今我国丙烯下游衍生品需求增速此消彼长，再未形成共振。从2009?年至今的国内丙烯下游衍生品表观消费量的数据上分析，我们发现从?2015?年开始，我国丙烯下游衍生品需求增速呈现出此消彼长的走势，再未形成共振式的需求，PP增速较快时往往?PO，AN与?AA的消费量增速较