投资策略专题：追寻日股杠铃策略之路.pdfVIP

投资策略专题

目录

1、缩量行情困扰市场，杠铃策略值得关注3

2、追寻日股杠铃策略之路3

2.1、1990年-2003年：脆弱阶段下，杠铃策略显著占优3

2.2、2004年-2007年：改革推动经济修复，杠铃策略优势暂歇6

2.3、2008年-2013年：经济危机爆发，杠铃策略再度占优8

2.4、2013年至今：经济走向温和复苏，杠铃策略对冲市场脆弱9

3、杠铃策略看国内：修复行情下依然有效12

4、风险提示12

图表目录

图1：1990年之后泡沫破裂日本经济走弱3

图2：脆弱环境下，出口走弱对GDP负向影响较大3

图3：90年代财政政策汇总4

图4：1990年-2003年期间，杠铃策略在日股占优5

图5：指数层面，估值对股价推动显著5

图6：个股层面，估值溢价明显（以富士通为例）5

图7：2003年-2007年期间，日本经济趋稳，失业率下降6

图8：日本银行不良率2005年大幅下降7

图9：资本投资对利润正向传导7

图10：2004年至2007年期间，杠铃策略优势不明显7

图11：2004年至2007年科技股受盈利和估值双驱动7

图12：2008年-2013年期间，经济危机导致日本陷入衰退8

图13：2008年至2013年，杠铃策略的“非对称”优势9

图14：2008年-2013年，估值对科技股影响更显著9

图15：2013年至今，日本经济温和复苏10

图16：2020年之后，杠铃策略重现优势10

图17：AI革命助力科技股估值扩张10

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/14

投资策略专题

1、缩量行情困扰市场，杠铃策略值得关注

2023年以来，市场对“反脆弱”的杠铃策略的关注度迅速提升，其中“红利低

波+科技成长”的配置热度不断走高。今年7月以来，宽基指数延续缩量下跌趋势，

上证指数一度跌破2850点。不同于上半年，即便近期市场延续弱势，但红利高股息

板块相对优势却在逐渐弱化。我们在8.18报告《对于红利缩圈、成交缩量的复盘与

思考》中明确表示，红利板块经历了此前的“缩圈”后，有望重新走出阶段性的相

对优势。本次我们想以更高的一个维度，不仅仅关注于红利风格，而是扩展到配置

维度，去关注：杠铃策略的配置思路是否仍然有效？

杠铃策略是纳西姆·尼古拉斯·塔勒布提出的一种投资策略，该策略的核心思

想是将投资组合分为两个极端，一端是极低风险的资产，另一端是极高风险的资产，

而中间风险的资产则尽量不涉及。杠铃的左侧代表负面的不确定事件，应对措施为

极端保守，即投资安全性高、波动性低