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中诚信国际
特别评论基础设施投融资行业
2024年9月
一揽子化债以来城投非标债务风险收敛了吗？
要点
为何化债以来城投非标债务风险仍屡见不鲜：与标债和银行贷款
受到的化债利好所不同，城投整体非标债务风险在一揽子化债以
目录来未得到明显缓释，风险事件仍屡见不鲜，这或与短期内城投基
本面未得到实质性改善，债务压力仍大；银行等金融机构参与化
要点1解非标的动力不足，“35号文”并未为非重点省份的非标化解提
供政策依据；非标和标债之间的信用关联明显弱化，以及非标成
正文2本高、偿付次序靠后等有关。
结论11如何识别城投非标债务风险：在城投非标债务风险仍持续发生的
背景下，如何识别区域和城投个体的非标债务风险十分重要。从
区域来看，非标占比高的弱区域往往风险更大，但近年来重点省
份非标债务风险整体呈收敛趋势，且逐步向经济强省的部分区域
蔓延，亦需要结合本土金融机构资源的丰富程度来看待。从城投
个体来看，非标占比亦是判断其非标债务风险的重要指标，占比
联络人越高，发生风险的可能性相对更大，但非标种类、期限结构和机
构分布亦是重要判断因素，定融占比高、期限短、机构分散且本
作者土机构占比少的城投，其非标债务风险相对更大。
政府公共评级部
化债以来从中央到地方对城投非标债务的态度：一揽子化债以来，
陈小鹏027中央对城投非标债务的化解思路主要是从金融机构着手对非标进
行“疏堵结合”：一是从政策端指导银行等金融机构参与城投非标
xpchen@
债务化解，“35号文”和“134号文”的相继出台为此提供了政策
依据；二是加强对非银金融机构的监管，收紧其对城投新增非标
的渠道。而地方对非标债务的态度，几乎无一例外要求压降和置
换，同时非重点省份如江苏省、山东省、四川省提出非标化解要
求的频率相对更高，江苏省部分地市还设置了融资成本上限或定
融清零的具体要求。
城投非标债务化解方式及案例探讨：城投对非标债务的化解方式
主要包括直接偿还、打折兑付、展期、置换、债务重组、市场化
收购等，在实践中各有运用，但均存在各自的实操难点。整体来
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