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[Table_CommonRptType]金融工程
正文目录
1引言4
2数据与方法5
2.1业绩指标5
2.2数据5
3基金暴露的风险因子6
3.1R²的分解6
3.2基金R²的分解7
3.3基金对风险因子暴露的变化10
4因子暴露变化的结果10
4.1不同CFE水平的基金组合业绩10
4.2关于CFE的证据是由跟踪误差驱动的吗？12
4.3CFE与主动份额13
4.4CFE与回报差距15
4.5运气还是技能？预测组合在长周期下的表现15
4.6未来基金业绩的决定因子16
5结论17
风险提示：17
敬请参阅末页重要声明及评级说明2/18证券研究报告
[Table_CommonRptType]金融工程
图表目录
图表1文章框架4
图表2样本描述性统计：1990.01~2016.126
图表31990~2016期间基金对风险因子的暴露8
图表4在衰退期和上涨期基金对风险因子的暴露8
图表5风险因子的贡献分解9
图表6风险因子的贡献分解（不画MKT）9
图表7对CFE、ALPHA以及R方衡量的时间线10
图表8基金组合业绩：对基金过去CFE和ALPHA双排序11
图表9基金组合业绩：对基金过去业绩和R^2双排序12
图表10基金组合业绩：对基金过去业绩和R^2变化双排序13
图表11基金组合业绩：对基金过去业绩和主动份额双排序14
图表12基金组合业绩：对基金过去业绩和主动份额的变化双排序14
图表13CFE和RETURNGAP作为基金业绩预测指标15
图表14业绩持续性的计算15
图表15预测M个月的组合ALPHA16
图表16未来基金业绩的横截面回归17
敬请参阅末页重要声明及评级说明3/18证券研究报告
[Table_CommonRptType]金融工程
1引言
图表1文章框架
资料来源：华安证券研究所
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