中国家电行业中期信用观察：“以旧换新”VS“消费降级”，家电行业信用如何？.docxVIP

特别评论中诚信国际特别评论

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中诚信国际特别评论

中诚信国际

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中国电子行业

2024年9月

目录

要点1

主要关注因素2

财务分析8

结论9

联络人

作者

企业评级部

027qjia@027晓奇

027xqjia@027zhli@

其他联络人

龚天璇027txgong@

中国家电行业中期信用观察

“以旧换新”VS“消费降级”，家电行业信用如何？

要点

l2024年3月以来新一轮“以旧换新”政策力度大、补贴效率高、央地共担模式有效保障了政策落实的资金来源；中诚信国际认为，随着政策从出台、细化到全国性推广，预计下半年效用将逐步显现。由于产品需求弹性不同，政策对不同品类的拉动效果存在差异，预计对于刚需功能性、具有低能耗优势的家电品类的带动作用更大。

l中诚信国际观察到，2024年以来中国家电行业发展既有机遇又有挑战，海外新兴市场需求增长成为现阶段中国家电产业规模扩张的主要增长点，国内家电市场增长略显疲软。其中，空调和厨电受房地产行业走势影响较大，但空调海外市场爆发一定程度弥补了国内需求下滑，同时头部空调厂商凭借突出的供应链优势及经营能力，稳住了当期盈利水平；国内冰洗市场处于换新通道中，保持稳中有增，同时，品需类厨电产品亦具有一定增长空间；黑电娱乐属性较强，受移动电子设备的冲击，用户开机率及换机欲望较低，整体需求仍偏弱但有企稳迹象；清洁电器行业规范程度提高，扫地机和洗地机核心品类延续高增长，且随着海外布局加大，国内清洁电器在国际市场影响力有望进一步提高。

l2024年上半年家电产业总体收入规模保持增长，但运营效率及经营获现能力有所下降，盈利水平分化程度较大，其中，白电和清洁电器类企业利润同比增长，厨电和黑电企业经营承压；中诚信国际认为，家电行业整体财务杠杆较稳定，资本开支规模平稳，信用风险可控，但需特别关注黑电和厨电领域长期成本倒挂、流动性压力大的企业经营改善状况及潜在财务风险。

2

2中国电子行业特别评论，2024年9月

主要关注因素

家电作为耐用消费品的重要大类，产业规模大且全球化程度高，对整体消费市场的贡献显著。近年来全球经济复苏进程较为缓慢，政府对于家电行业的重视及支持力度加大。2024年以来国内新一轮“以旧换新”政策对于激发内需潜力、促进消费结构升级具有重要作用。另一方面，作为全球家电制造规模第一大国，中国家电出海是拉动经济增长的重要引擎。本文重点分析了2024年上半年家电行业必威体育精装版政策、主要细分领域（黑电、白电、厨电和清洁电器）的必威体育精装版市场情况、41家代表性国内上市企业财务表现，最后揭示行业必威体育精装版信用状况。

家电产业在经过多年政策“空窗期”后，2024年3月以来新一轮“以旧换新”政策力度大、补贴效率高、央地共担模式有效保障了政策落实的资金来源；中诚信国际认为，随着政策从出台、细化到全国性推广，下半年效用将逐步显现，由于产品需求弹性不同，政策对不同品类的拉动效果存在差异。

自2008年12月“家电下乡”、2009年5月~2011年12月底“家电以旧换新”、2012年6月~2013年5月底“节能家电补贴”政策陆续结束以来，此后十余年家电产业政策进入“空窗期”。随着消费拉动内需的必要性加大，2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动，至此拉开新一轮“以旧换新”政策的序幕。7月24日，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，提出国家发展改革委直接向地方安排超长期特别国债资金，支持家电以旧换新，补贴资金按照总体9:1的原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%，各省级财政根据中央资金分配情况按比例安排配套资金。8月24日，商务部等4部门办公厅颁布《关于进一步做好家电以旧换新工作的通知》，要求做好政策衔接，同时明确补贴品种和补贴标准，此后，北京、湖北、江苏等多地纷纷积极响应。中诚信国际认为，本轮家电政策力度大、资金来源较有保障且投放