【广发建筑】2020年策略报告：基建复苏格局重塑，细分龙头价值显现.pdfVIP

投资策略报告|建筑装饰

证券研究报告

建筑行业2020年策略报告行业评级买入

前次评级买入

基建复苏格局重塑，细分龙头价值显现报告日期2019-12-13

核心观点：相对市场表现

回顾：基建复苏不及预期导致建筑板块表现低迷，板块Q3业绩触底31%

回升。19年基建投资整体处于温和复苏态势，投资结构趋于分化，铁22%

路/道路投资较为强劲，而地方政府主导的公共设施投资增速相对较低。13%

基建复苏不及预期也导致了19年以来建筑板块表现相对低迷，目前估5%

值接近历史底部。但建筑板块Q3业绩触底回升，龙头效应持续显现。-4%12/1802/1904/1906/1908/1910/1912/19

展望：供需改善，资金发力，预计2020年基建投资增速约7%。（1）-13%-l.

需求端：目前中国城镇化及人均基建和发达国家仍有差距，2020年为建筑装饰沪深300

“十三五”收官之年，19Q3发改委审批项目加速，中长期需求或好于

预期。从地区上看中西部仍以铁路为主，而东部以轨交为主。（2）供给

分析师：姚遥

端：水泥及钢铁价格维持高位，建筑公司成本端承压，但在原材料价格

SAC执证号：S0260517070002

变化背景下工程及钢结构公司产能集中度有望提升。（3）资金端：2020

SFCCENo.BMS332

年资金端有明显改善的将是新增专项债：①总额度提升；②流向基建比

021

例提升；③可用于资本金部分增加；④项目资本金比例降低。测算2020

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年基建投资同比增长7%，预计前期基建投资表现较好，而后期或受制

于财政资金影响。（4）历史复盘：上涨的两个必要条件：低估值且政策

宽松；行业增量资金带来新签订单复苏。且每次驱动股价上涨的更多是相关研究：

估值修复。目前建筑央企均已破净，未来估值有望逐渐得到修复。建筑装饰行业周报:政治局会2019-12-08

议着力稳增长，继续自下而

2020年关注哪些细分行业？（1）长期选择优质赛道，检测行业发展

上关注检测、钢结构等细分

提速：近三年行业复合增速超15%，国家对检测质量要求不断提升，

领域龙头

并购整合持续加速，龙头市占率有望提升。（2）短期关注业务模式优