兼评8月PMI数据：若存量房贷降息，潜在空间或2倍于2023年9月.pdfVIP

宏观经济点评

目录

1、制造业：弱需求约束下生产低于荣枯线，价格水平明显回落3

2、非制造业：专项债提速支撑基建增速，服务业有企稳迹象4

3、政策窗口趋近，若调降存量房贷利率，潜在空间或2倍于2023年9月6

4、风险提示9

图表目录

图1：8月制造业PMI价格分项明显回落3

图2：8月PX开工延续高位3

图3：8月汽车半钢胎开工延续向好3

图4：8月中小型企业PMI延续走弱4

图5：8月BCI指数中，销售前瞻小幅改善4

图6：8月建筑业新订单PMI见底回升5

图7：8月专项债发行大幅提速5

图8：预计8月挖机内销增速延续放缓5

图9：8月石油沥青开工率处于历史低位5

图10：8月水泥磨机转运率处于历史低位5

图11：8月水泥发运率处于历史低位5

图12：8月服务业PMI微幅改善6

图13：存量首套和非首套房贷均可能受益7

图14：乐观情形下，居民每年减少偿付1947-2731亿元7

图15：海外国家发生金融地产风险/去杠杆时点，普遍对应居民偿债比率在11%-13%7

图16：2022年以来我国居民偿债比率仍未修复至临界水平（11%）以下8

图17：美国地产“量”具有韧性，房价止跌回升8

图18：日本地产“量”不具有延续性，房价未能止跌8

图19：美国居民资产负债表的修复来自低利率+扩收入8

图20：日本居民资产负债表的修复主要由低利率贡献9

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/11

宏观经济点评

事件：2024年8月官方制造业PMI49.1%，预期49.5%，前值49.4%；官方非制

造业PMI50.3%，预期50.1%，前值50.2%。

1、制造业：弱需求约束下生产低于荣枯线，价格水平明显回

落

(1)传统生产淡季、市场需求不足，叠加近期高温多雨，制造业景气度延续承压。

8月制造业PMI为49.1%、低于预期的49.5%，明显不及过去五年均值的49.9%，环

比下降0.3个百分点、亦低于季节性的+0.0个百分点。生产端，8月PMI生产下滑了

0.3个百分点至49.8%，自2024年3月以来首次低于荣枯线；需求端，PMI新订单、

PMI新出口订单、PMI进口分别变动了-0.4、+0.2、-0.1个百分点至48.9%、48.7%、

46.8%，指向内需弱于外需。

图1：8月制造业PMI价格分项明显回落