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国内大循环为主的发展策略分析

技术创新,变革未来

摘要

配置上,一方面,考虑到增量资金比较理性的投资选择和相对固化的投资风格,低估值板块估值修复的

机会可能更多的存在于部分细分龙头——即被行业属性长期压制了估值、但又具备α属性的周期类核心资

产,这个可能是下半年性价比相对比较高的部分,即便整个低估值板块的β没有想象中好,那么这些具备

α属性的公司,在较低估值买入时,拉长来看,也至少不会跑输。

另一方面,历史回溯表明,即便出现全面牛市的估值收敛:第一,高位估值(估值分位80%)持续的时

间可以很长,半年甚至一年以上。当前PB分位在80%以上的行业仅有食品饮料(目前维持2个月)。第二,

低估值板块补涨的过程中,高估值行业通常并未跑输低估值行业。估值分化峰值之后,低估值行业可能

有抬估值的补涨行情,但高估值行业由于有更高的增速,即使估值抬升幅度较小,但涨幅并不比低估值

行业差。——因此,不管是短期还是长期,对于核心仓位,我们仍然建议保持对消费和科技龙头的超配,

下半年如果由中美关系反复、疫情反复、美股波动导致的情绪式下跌,都是对消费和科技核心公司再配

置的机会。

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➢500000

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截至6月19日,全球确诊

4000000200000

875.9万例,死亡46.3万例

2000000100000

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2020/1/202020/2/202020/3/202020/4/202020/5/202020/6/20

全球新冠确诊病例全球新冠死亡病例

数据来源:wind,WHO,天风证券研究所

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•2222812

•32000

美国新冠数据美国失业人数

5000030.00%800

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