商业贸易-行业1H24年及2Q24业绩总结：成长趋缓、结构分化，把握业绩确定性.pdf

行业研究/商业贸易证券研究报告

行业专题报告2024年09月07日

[Table_InvestInfo]成长趋缓、结构分化，把握业绩确定性

投资评级优于大市维持

市场表现——批零行业1H24年及2Q24业绩总结

[Table_Summary]

[Table_QuoteInfo]

商业贸易海通综指投资要点：

3773.18

3599.67

3426.16

3252.65黄金珠宝：关注9月订货会，高股息属性凸显。①行业：2Q24黄金首饰消费

3079.14

2905.63

2023/92023/122024/32024/6量86吨（同比-52%），金币及金条用金消费量107吨（同比+72%）。2Q金价上行

拉动投资性需求，金饰需求受淡季金价急涨影响承压，关注9月品牌商秋季订货会。

②业绩端：2Q24板块总收入/毛利分别增长7%/6%，毛利率9.3%（-0.1pct）；期间

资料来源：海通证券研究所费用率3.1%（+0.1pct），板块归母净利/扣非归母净利分别降低7.8%/5.4%，板块归

母净利/扣非归母净利率各3.2%/3.2%，分别-0.53/-0.43pct。菜百股份/中国黄金受

益于投资金条回购高景气收入高增，但产品结构变化致利润率承压；老凤祥受益于

相关研究

金价订货会备货周期，毛利率+1.6pct。③开店：1H24年老凤祥/周大生/中国黄金/

[Table_ReportInfo]

《7月社零总额增2.7%、2Q25FY沃尔

玛中国同店增14%，关注消费市场结构潮宏基珠宝门店数各净增28/124/9/52家与去年同期基本持平，预计下半年开店加

性机会》2024.08.19速。④高股息属性突出：周大生/潮宏基宣布中期分红，各每股分红0.3/0.1元（税

《政策点评：促进服务消费高质量发展，前），以2024年9月4日收盘价测算，周大生/菜百股份/中国黄金/潮宏基/老凤祥

重视消费投资机会》2024.08.04股息率（TTM）各8.8%/6.9%/5.5%/5.4%/3.8%。

《东南亚国别消费研究：印度尼西亚—区

域最大经济体，内需主导型市场》