交易所流动性案例分析-TokenInsight.docx

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交易所流动性

案例研究

March2019

分析师

分析师|王子博陈伟榕

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交易所流动性案例分析

目录

TableofContents

31.1交易所流动性概念1.2流动性判断的核心指标341.3流动性的其他判断标准1研究背景

3

1.1交易所流动性概念

1.2流动性判断的核心指标

3

4

1.3流动性的其他判断标准

2交易所流动性实证研究

52.1研究方法

5

72.2数据分析

7

3结论

11交易所流动性排名

11

交易所流动性案例分析

01.

研究背景

1.1交易所流动性概念

1.1.1流动性的重要性

是指特定通证能在不影响其价格总体稳定性的情况下快在数字资产领域,流动性(Liquidity)

是指特定通证能在不影响其价格总体稳定性的情况下快

速买入或卖出的难易程度,简单的说就是通证转换为其他通证或现金的能力。流动性在二级市

场中极为重要,因为高流动性市场代表着更展理的资产定价,更稳定的市场,更快捷的成博和更准确的技术分析指标。流动性不足意味着市场无法消化大额订单,价格稳定性差。

1.1.2博易量的局限性

目前市场上评判博易所普遍采用博易量作为考察流动性最重要的指标,然而博易量信息虚高的问题被诟病已久,大量博易所为提高自身声誉通过各种刷量方法制造虚假的博易量数据。

BlockchainTransparencyInstitution的—份研究1显示,在二十余家接受调查的博易所中,仅有个别博易所能保证真实博易量不严重偏离官方提供的数据。其次,—些高控盘性质的项目

有专业的市值管理团队负责保持较高的博易活跃度,博易量受项目影响较大。此外博易量也会受博易所费率水平的影响。由于博易量数据不能完全反应博易所博易活跃度和流动性水平,我及在下—节的分析中引入了更严谨的指标考察流动性。

1.2流动性判断的核心指标

买卖报价价差(QuotedSpread))

博易所的公开订单簿包含了买卖导方的出价信息和订单数量,是博易所提供的数据中较为准确的信息。买单与卖单成博的过程就是均衡价格产生的过程,也是市场定价的过程。买价(Bid

Price)是指买方愿意为获得通证支付的价格,卖价(AskPrice)是指卖方愿意接受的价格,

买卖报价价差是指订单簿中最高买价和最低卖价之间的差额,这个差额越小在—定程度上能够

表示市场越高的流动性,成博效率越高,博易成本越低。

买卖价差是体现博易成本的重要指标,反映的是这个博易市场处理订单的成本水平,信息不对

称产生的成本,持有成本和垄断市场结构。这些指标越低表示市场流动性越好。

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交易所流动性案例分析

交易深度(OrderBookDepth)

交易深度是指在—个特定时间内,在指定价格水平的的—个区间中可以满足订单的数量,通常

统计标准会考察1%深度,即在均衡价格的上下1%订单簿中可交易的通证数量。深度越深,说

明市场可承载的订单数额越大,价格稳定性越高,被操纵风险越低,市场流动性越高。

成交量(Volume)

所有成交历史的总量就是交易的总成交量,完成匹配的订单会在成交历史中显示成交价格(即均衡价格)和成交数量,其总和即代表成交量。在—定时间区间内成交额越高,说明成交速度和成交订单量越高,交易流动性越好。

1.3流动性的其他判断标准

在分析交易流动性时,除以上3个指标外还有—些指标可以帮助理解,本文中未做细致讨论,仅在此处做基本介绍。

交易费率(TradingFee)

交易所费率水平也是影响交易流动性的重要因素,交易所需要通过合理定价在流动性和营收之间寻求均衡。—般而言,交易费率水平越低,用户交易成本越低,交易越活跃,交易流动性越好。

市场效率系数(Market-EfficiencyCoefficient)

从价格层面衡量流动性通常使用市场效率系数(Market-EfficiencyCoefficient)来说明在流动性充分的市场中价格波动通常更平稳,通过计算长期与短期收益率的方差的比值,略低而越接近1表示价格水平越平稳。

滑点(Slippage)

滑点—般指真实的成交价位与预设的成交价位间出现偏移,这种偏移—般是向不利于交易者的方向移动,导致交易出现额外的损失。在流动性不足的市场中滑点水平更高,交易者在进行交易成本越高。

小结

越来越多的实证研究表明交易量数据的不真实性,这种使得单纯基于交易量的评价标准带有误