【广发家电】2020年投资策略：迎风而起，逐浪而行.pdfVIP

投资策略报告|家用电器

证券研究报告

家用电器行业行业评级持有

前次评级持有

2020年投资策略：迎风而起，逐浪而行报告日期2019-11-12

核心观点：相对市场表现

回顾2019：基本面平淡，龙头逆势稳行，外资进场加速估值修复47%

36%

回顾基本面，受短期经济、地产、消费者信心等因素压制，2019年是

25%

家电行业倍感压力的一年，行业增速放缓、部分产品均价面临下滑压力。但

充分受益原材料、增值税、汇率三重成本红利，龙头业绩大幅好于年初悲观14%

预期。年初估值接近底部的龙头在弱市下竞争优势凸显，随外资配置A股3%

11/1801/1903/1905/1907/1909/19

权重提升带动了家电龙头估值的快速修复。-7%-

家用电器沪深300

展望2020：亟待乘风而起，空调与厨电龙头受益最显著

竣工交付周期预期将至，宏观经济和消费意愿有望向好，需求回升将成

分析师：曾婵

全年主线，空调和厨电的景气度回暖或最显著。空调行业库存温和去化，新

能效政策加速产品升级利好龙头表现；冰洗产品升级依然是主旋律，拉动均SAC执证号：S0260517050002

SFCCENo.BNV293

价的稳步上涨；厨电行业随精装修市场崛起，工程渠道放量为龙头提供确定

增量，零售端也会滞后发力；小家电周期性偏弱，随着经济和消费的好转会0755

有改善。我们预期，2020年行业收入增速将好于今年，盈利能力仍有提升zengchan@

但幅度小于今年。分析师：袁雨辰

SAC执证号：S0260517110001

竞争力再思考：龙头仍存三重低估，ROE与分红率将成为未来估值锚

SFCCENo.BNV055

家电行业进入稳步增长期，存量时代竞争成为更重要的主题。我们认为021

龙头存在三重低估导致其长期价值偏离市场认知：（1）护城河：规模与产业