多元资产月报(2024年9月)：海外降息即将开启，国内政策空间打开.pdfVIP

策略配置·策略月报

在上述宏观经济和政策背景下，A股成长风格切换窗口打开，一是美联储9月降息开启将释放国内宽松空间，二是政策持续

发力支持新质生产力和扩大内需，将带来结构性机会。中期建议继续沿着改革政策方向和基本面结构性亮点进行布局，包括

新质生产力（TMT/国防军工/创新药等）、高端制造业以及国企改革。债市可关注短端的投资机会，美联储启动降息将打开国

内政策宽松的空间，9月降准或买卖国债投放流动性、置换OMO有一定必要性，将驱动短端利率的下行。人民币汇率前期贬

值压力已缓解，需密切关注企业结汇行为对汇率的影响，但当前人民币汇率从基本面看并不具备持续快速升值的基础。

9月境外资产除等待加息开启之外，需关注美国经济基本面及美国大选的变化。美股短期波动或将加大，主要考虑本轮反弹

后估值已重回高位，且经济“软着陆”预期尚未达成共识，美国大选的进展也将对市场造成影响。但往后看，在美国经济“软

着陆”的基准假设下，对于降息周期开启后的美股走势保持乐观。美债收益率在进入降息周期后进一步下行的空间打开；但

短端利率的下行将更加顺畅，长端利率的走势则可能更为曲折，判断10Y美债收益率将在3.8%-4.0%的区间波动。港股短期

存在三重支撑，中报业绩、外围环境缓和、AH高溢价，但进一步持续上行的关键在于国内经济动能的恢复。降息交易持续的

背景下，持续看好黄金表现。

风险提示：1）国内宏观经济修复不及预期，A股上市公司企业盈利将相应遭受负面影响，人民币汇率的贬值压力将进一步增

大；2）货币政策超预期收紧，A股市场流动性将面临过度收紧的风险，无风险利率上移，对利率债资产形成调整压力；3）

国内改革政策落地不及预期，可能引发国内相关资产价格的波动；4）美国经济出现非线性变化，海外资本市场波动加大，可

能影响境外相关资产的表现，以及加剧国内资产的波动。5）全球地缘政治冲突加剧，中美关系再起波澜，都可能影响相关资

产价格的表现。

图表18月主要大类资产表现

主要大类资产涨跌幅（2024.7.31-2024.8.30）

6.0%

3.59%3.72%

4.0%

2.28%

2.0%0.98%0.65%1.24%

0.18%

0.0%

-0.23%-0.31%

-2.0%

-1.91%-1.69%

-2.23%

-4.0%

-3.28%

-4.40%

-6.0%

-5.60%

-6.38%

-8.0%

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