行业竞争日趋激烈-盈利水平难以持续.docxVIP

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行业竞争日趋激烈，盈利水平难以持续

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得益于制度红利、政策空间及我国经济高速发展等因素，信托业自2007年以来取得了长足的发展，信托业的资产规模从2008年初的不到1万亿元，增加到2014年的近13万亿元，7年之间扩张了12倍。然而，随着我国经济发展进入调整期，我国金融体系也面临着紧迫的改革任务，面对来自银行、证券、基金等资管业务的竞争，所有这些有利于信托业快速发展的因素的效力正在逐步减弱，甚至变成了不利因素；同时，过快的发展速度同样导致不少信托公司在公司治理结构、风险控制上的严重不足；在创新业务上，信托公司进展不足，土地流转信托、家族信托等业务“雷声大雨点小”，信托对通道类和融资类业务的依赖并没有消失。在这形势下，信托业的发展速度将必然放缓，盈利水平也将下滑。

图12008～2013年信托行业盈利指标走势

事实上，从信托公司两个重要的年度盈利指标的变化中已经明显地反映了这个趋势的到来比我们预计得要早。统计数据显示，2013年信托业资本利润率为19.88%，较上年度下降0.35个百分点，从环比增长来看，则是连续两个年度处于下滑的状态；从信托公司的行业净利润来看，2013年实现行业净利润442亿元，较上年度净增近92亿元，但环比增长率为26.22%，较上年度下降21.55个百分点，降幅达45.11%。显然，这两个重要指标同时在2013年度出现放缓，预示着持续了近5年的高速发展迎来终结。

一营业收入增速放缓

伴随着信托资产规模的不断增长，信托公司的营业收入也不断攀升。统计数据显示，2014年前三个季度，信托公司共实现营业收入608.60亿元，与上年同期相比净增69.21亿元，增幅为12.83%。其中，第三季度营业收入为209.81亿元，与上年同期相比净增21.21亿元，增幅为11.25%。从统计数据来看，2014年信托业营业收入依然保持了两位数的增长，但与往年相比，则是明显处于最低时期。统计数据显示，2011年季度营业收入的平均同比增长率为61.61%，2012年降到47.26%，降幅为23.29%；2013年增长率进一步下降到32.48%，降幅为31.27%；而2014年前三个季度营业收入的平均增长率仅为13.14%，降幅达59.54%。统计数据表明，信托业的营业收入增幅不仅逐年下滑，而且呈加速下滑的态势。

2014年以来，导致信托业营业收入增速放缓的原因主要有以下两个：一是信托资产年度新增量同比出现持续的负增长，导致增量业务收入下滑；二是在券商、基金子公司资管业务的竞争下信托报酬率呈现下降趋势，信托报酬的价值贡献下滑。这说明面对经济环境恶化、监管政策趋紧和行业竞争压力，信托业出现发展速度放缓和效益下降，这是一个正常的反映。同时也表明，信托业转型发展所需的内涵式增长方式还远未成型，新增长方式下的业务还没有形成规模效应，也没有成为信托业的共识，信托业转型发展尚处于伴随着诸多隐忧和挑战艰难前行阶段。

也应该看到，在信托公司业绩下滑的同时，信托产品受益人的收益率却“稳中有升”，这说明信托公司在追求自身利益与受益人利益之间，信托公司作为受托人恪守了信托的本质，忠实于受益人的最大利益，以受益人利益为先，信托业作为专业的信托机构在经营理念上已经整体成熟，受益人利益为先、为大的信托文化已经根植于信托行业。

图22010年第一季度至2014年第三季度单季度营业收入走势

信托公司的营业收入构成主要分为信托业务收入和自有资金业务收入。其中信托业务收入是受托人（信托公司）通过管理和运作信托财产而获取的报酬，也是衡量信托公司信托业务盈利能力的重要指标。而自有资金业务收入则是通过管理和运作自有资金而获取的收益，其中包括利息收入、投资收益及其他业务收入。

统计数据显示，截至2014年第三季度末，在当年全部608.60亿元的营业收入中，信托业务收入为422.96亿元，占比69.50%，较上季度下降1.48个百分点；其次是自有资金投资业务收入为115.94亿元，占比19.05%，较上季度增加0.91个百分点；而利息收入为47.23亿元，占比7.76%，较上季度下降0.18个百分点。2013年以来，尽管信托业务收入在信托公司的营业收入中占据主导地位，但随着信托业发展速度放缓、信托报酬率下降，信托业务收入的占比已出现持续下滑态势，而固有资产的业务收入随着资产规模的增大、投资市场（主要是资本市场）的回暖而增长加速，占比也扩大。

从信托公司主要业务收入的变化来看，主营业务收入经历了一个从起步到高潮，再由盛转回到正常发展轨道的过程。统计数据显示，从2010年初到2014年第三季度末，信托公司的主营业务收入占比从初期的平均55%，到中期的平均67%，再到高峰时期的平均76%，主