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瑞华技术（

瑞华技术（920099）

化工工艺包技术国内领先，募投前瞻布局可降解塑料新业务投资评级（暂无）2024年09月

化工工艺包技术国内领先，募投前瞻布局可降解塑料新业务

投资评级（暂无）

证券分析师朱洁羽

执业证书：S0600520090004

盈利预测与估值2022A

盈利预测与估值

2022A

2023A

2024E

2025E

2026E

营业总收入（百万元）

325.99

394.47

620.34

715.32

890.35

同比（%）

129.29

21.01

57.26

15.31

24.47

归母净利润（百万元）

78.62

113.93

117.82

126.21

202.15

同比（%）

114.95

44.92

3.42

7.12

60.17

EPS-必威体育精装版摊薄（元/股）

1.31

1.90

1.96

2.10

3.37

P/E（现价必威体育精装版摊薄）

14.50

10.01

9.68

9.03

5.64

证券分析师易申申

执业证书：S0600522100003

yishsh@

证券分析师余慧勇

执业证书：S0600524080003

yuhy@

研究助理钱尧天

执业证书：S0600122120031

qianyt@研究助理

qianyt@

研究助理武阿兰

执业证书：S0600124070018

wual@

研究助理薛路熹

执业证书：S0600123070027xuelx@

股价走势n石油化工工艺包“小巨人”，工艺包技术国内领先。瑞华技术成立于2007年，是国内拥有大产能乙苯/苯乙烯装置设计能力的专业技术服务商，布局化工专业技术工艺包、化工设备及催化剂三大业务板块，自主研发的乙苯/苯乙烯成套技术、环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术、正丁烷制顺酐成套技术等均成功实现工业化应用。公司主要业务模式为项目制，项目规模与产品交付周期差异导致短期业绩波动较大，2019-2023年公司营收由1.90亿元增长至3.94亿元，年均复合增速20.07%；归母净利润由0.68亿元增长至1.14亿元，年均复合增速13.97%。2024H1公司合同负债和预收款增加，总体上归母净利润和营收体量呈增长态势。

股价走势

市场数据收盘价(元)一年最低/最高价市净率(倍)流通A股市值(百万元)总市值(百万元)基础数据每股净资产(元,LF)资产负债率(%,LF)总股本(百万股)流通A股(百万股)相关研究0.00 -/-0.000.000.008.3554.8860.000.00n基本有机行业需求增长，环保政策下行业格局优化。1）苯乙烯为苯最大用量衍生物，广泛用于建筑保温、汽车制造、家用电器、玩具制造、纺织、造纸、制鞋、包装等领域，

市场数据

收盘价(元)

一年最低/最高价市净率(倍)

流通A股市值(百万元)总市值(百万元)

基础数据

每股净资产(元,LF)资产负债率(%,LF)总股本(百万股)

流通A股(百万股)

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0.00 -/-0.000.000.00

8.3554.8860.000.00

n募投项目完善产品矩阵，前瞻布局可降解塑料。1）工艺包技术领先：公司工艺包产品附加值高，近三年毛利率稳定在95%以上。其中，乙苯/苯乙烯成套技术能耗及物耗行业领先，2021年20万吨/年以上项目市占率61.5%；环氧丙烷/苯乙烯联产成套技术实现对壳牌、利安德巴赛尔、雷普索尔等国际巨头的国产替代，2021年市占率46.2%；正丁烷制顺酐成套技术采用自研工艺，能耗与物耗低，产气量大，在国内成功实现多个工业化装置运行。2）催化剂自产：募投自建1.2万吨催化剂生产基地，补足催化剂生产能力短板，现有已签署及意向订单需求量可观。3）布局可降解塑料：国内外限塑禁塑令的陆续颁布意味着传统塑料行业必将逐渐走向衰退，而作为其首选替代品的可降解塑料行业已步入高速发展阶段，未来前景广阔。公司募投10万吨/年可降解塑料项目，将主营业务向下游终端产品、新材料领域延伸，有望进一步打开公司成长空间。

n盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.18/1.26/2.02亿元，对应发行价的PE估值为9.68/9.03/5.64倍，新股上市暂无投资评级。

n风险提示：1）经营业绩波动的风险。2）合同执行不及预期的风险。3）下游行业产能过剩风险。