电力设备行业对三元前驱体行业的研究：历经沉淀，三元前驱体焕新而生-240626-申万宏源-35页.pdfVIP

业

及

产

电力设备/

业

电池

2024年06月26日

行历经沉淀，三元前驱体焕新而生

业

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究看好——对三元前驱体行业的研究

行

业

深

度

本期投资提示：

证券分析师⚫三元前驱体环节具备格局稳、供给优和现金流向上的特点。以行业一线公司为例，从盈

证朱栋A0230522050001利周期、一二线盈利优势拉开、行业产能扩张以及自由现金流角度，站在当下，三元前

券

研zhudong@驱体的一线公司盈利能力回升、降库存和产能扩张进入尾声，同时自由现金流开始出现

究研究支持修复，我们在行业竞争格局不断优化下，判断三元前驱体行业总体处于行业出清末期，

报曾子栋A0230123070004

24年行业需求刺激下，行业有望进入回升期。

告zengzd@

联系人⚫前驱体需求增长方兴未艾，产品高镍化持续推进。需求短期扰动及行业去库影响，根据

曾子栋SMM，2023年中国三元前驱体产量为81.4万吨，同比下降5%。24年以来，三元需

(8621求复苏明显，根据SMM，24年1-4月，中国三元前驱体产量为28.96万吨，同比增长

zengzd@24.9%。从三元前驱体行业需求趋势看，纯电车型三元性价比提升明显，同时混动大电

量趋势亦同步带动三元需求提升，我们预计25年国内三元前驱体出货量达135.7万

吨，23年-25年CAGR为27%。根据SMM，高镍（8系及NCA）产量占比从2020

年的33%提升至2023年的51%。在8系高镍三元材料逐渐推广应用下，以9系为代

表的超高镍三元材料也成为电池企业为提升电池容量和固态电池开发的重点布局方向。

⚫价格竞争下格局优化，稼动率24年迎来拐点。三元前驱体竞争格局不断优化。价格竞

争下，高镍自供率和较早进入优质客户供应商的厂商份额有所提升，三元前驱体行业竞

争格局不断优化，根据鑫椤资讯和SMM，国内前驱体行业CR3从21年的47%上升至

23年的57%，CR5从21年的61%上升至23年的74%，市场集中度呈逐年上升趋

势。从厂商份额看，中伟股份、邦普、格林美和华友钴业等占据市场主要份额。从产能

方面看，23年国内产能激增行业竞争激烈，供给侧产能释放逐步减慢，随产量提升，国

内三元前驱体产能利用率有望企稳回升。我们预计国内三元前驱体产能在24-25年分别

达到205/230万吨，预计24、25年产量恢复增长，出货逐步回归真实需求，24-25年

产能利用率分别达到45%/50%，稼动率提升下厂商的规模效应会逐步放大。

⚫海外突破+镍自供放量，行业盈利或触底修复。1）高镍产品结构迭代，随着高压快充成

为行业新热点，超高镍一直为行业围绕三元前驱体研发的前沿方向。行业一线玩家8系

以上前驱体出货占比可达50%以上；2）海外客户需求稳定，通