运营商财报分析及未来走势预判(上).docx

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2016年运营商财报分析及未来走势预判（上）

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2016年，中国移动通信服务收入增幅创出新高，在全球运营商2016年盈利表现中排名前列；在4G时代快马加鞭的中国电信则通过积极的市场策略，取得了营收三连增且增幅逐年扩大；而错失4G先机的中国联通继续在负增长的谷底徘徊，虽然2016年的业务收入降幅较上一年有所收窄，但经营利润率仍不见起色。2017年，信息通信市场风起云涌，三家运营商又将如何面对？本文从2016年财务报表分析入手，从管理角度对整体运营商市场未来走势进行预判。

2016年运营商财务报表分析

收入层面：整体向好

移动

联通

电信

2016年

2015年

2016年

2015年

2016年

2015年

营运收入(单位：亿元)

7084.2

6683.4

2742.0

2770.5

3522.9

3312.0

同比增长(单位：百分比)

6%

2.6%

-1.0%

-2.7%

6.4%

2.1%

语音收入(单位：亿元)

2099

2619

491.42

577.5

701

786

同比增长(单位：百分比)

-19.8%

-16.5%

-14.9%

-26.6%

-10.8%

-11.0%

流量收入(单位：亿元)

2832.29

1954.90

715.49

583.94

682.63

477.70

同比增长(单位：百分比)

44.9%

31.7%

22.5%

14.6%

42.9%

40.0%

固定宽带收入(单位：亿元)

256

183

438.7

540

767.7

743

同比增长(单位：百分比)

39.9%

11.3%

-18.8%

6.0%

3.3%

1.2%

其他收入(单位：亿元)

1712.1

1797.4

1013.5

1065

1285.94

1265.65

EBITDA(单位：亿元)

2567

2400

798.5

877.8

951.39

941.06

同比增长(单位：百分比)

6.9%

0.7%

-9.0%

-5.7%

1.1%

-0.8%

EBITDA率(单位：百分比)

36.2%

35.9%

33.1%

37.3%

30.7%

32.1%

从财务报表数据看，三大运营商整体经营情况基本向好：中国联通营运收入持续下降，但降幅趋窄，由27705亿元小幅下降1%，至2742亿元；中国电信营运收入增速达到6.4%，实现三连增；中国移动以6%的增速继续领跑，营运收入超过中国电信、中国联通收入之和，达70842亿元。

三家运营商的语音收入持续下跌，语音业务对运营商的业绩影响力逐渐下降，而流量业务则成为各运营商收入增长的主要推动力。中国移动手机上网流量收入达到283229亿元，同比增长44.9%，首次超过移动语音成为第一大收入来源，且来自4G的流量占到全部流量的94%；中国联通的流量收入在2015年已实现了对语音收入的超越，但中国电信的流量收入对营运收入的贡献还不足两成，约为17%。

2016年三大运营商实现EBITDA的增长均为6.9%，EBITDA占营运收入比均超过20%，整体运营状况尚可。

成本层面：基本可控

移动

联通

电信

2016年

2015年

2016年

2015年

2016年

2015年

人工成本总额(单位：亿元)

795

748

369

351

545

525

同比增长(单位：百分比)

6.2%

6.3%

5.1%

1.4%

3.7%

3.7%

销售费用总额(单位：亿元)

575

599

346.5

319.7

478.21

459

同比增长(单位：百分比)

-3.9%

-21.9%

8.4%

-11.4%

4.1%

-16.8%

2016年，中国移动的人工总成本约为795亿元，同比增长6.2%，略高于营运收入的增幅6%；中国电信的人工成本为545亿元，同比增长3.7%，低于收入6.4%的营运收入增长率；中国联通的人工成本为369亿元，同比增长5.1%，高于-1%的营运收入增长率。

受益于深化营销模式转型的成功以及资源使用效率的提高，中国移动能够在国家压降营销费用政策影响趋缓的2016年仍然削减了一定比例的营销费用，而中国电信、中国联通则更加看重营销费用带来的收入刺激作用，同比分别增长了4.1%和8.4%。

利润层面：良莠不齐

移动

联通

电信

2016年

2015年

2016年

2015年

2014年

2015年

营业利润(单位：亿元)

1180.88

1029.22

2.75

57.11

272.01

264.42

同比增长(单位：百分比)

14.7%

-12.30%

-95.18%

-64.10%

2.9%

-7.20%

净利润/股东应占利润(单位：亿元)

1087.4

1085.4

4.8

104.3

180.04

200.54

同比增长(单位：百分比)

0.2%

-0