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宏观经济
目录
一、从三大周期看当前经济所处的位置4
二、库存周期：经济动能切换期，库存特征转换偏弱5
三、产能周期：产能投资扩张放缓，设备购置投资保持高增速7
四、信用周期：各行业信贷扩张意愿走势分化9
五、风险提示11
敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告
宏观经济
图目录
图1：工业企业产成品存货累计同比增速连续7个月上行6
图2：上市公司财报数据显示当前存货同比增速企稳回升6
图3：2024Q2处于主动补库和被动补库的行业分布6
图4：2024Q2处于主动去库和被动去库的行业分布6
图5：2024年以来，设备购置投资保持高增速7
图6：民间固定资产投资与全社会固定资产投资的累计同比增速仍有较大差距7
图7：2024Q2，A股非金融石油石化上市公司产能投资扩张放缓8
图8：一般而言，企业盈利增速是产能投资的先行指标8
图9：2024Q2购建资产支出同比增速上行的行业8
图10：2024Q2购建资产支出同比增速下行的行业8
图11：2024Q2申万一级行业产能扩张所处的位置分布9
图12：2024Q2申万一级行业产能扩张所处的位置分布9
图13：今年以来，宏观面数据显示社会信贷扩张力度较弱10
图14：2024Q2，工业领域中长期贷款余额同比增速继续回落10
图15：2024Q2，投资回报率与信贷扩张意愿继续回落10
图16：2024Q2，A股非金融石化上市公司杠杆率小幅回升10
图17：2024Q2食品饮料、通信等行业投资回报率处于高位11
图18：2024Q2房地产、建筑材料等行业投资回报率处于低位11
敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告
宏观经济
一、从三大周期看当前经济所处的位置
宏观经济的强弱直接反映到企业的经营成果上，反过来，企业的经营成果也可以
佐证宏观经济的走势。上市公司的财报数据细致详实，是我们观察经济微观结构
的较佳窗口。借助A股上市公司的财报数据，我们可以剖析其中蕴含的经济复
苏微观线索，以便对当前经济复苏现状进行验证。
从库存周期、产能周期、信贷周期看，上市公司财报显示，2024年二季度，企
业补库动能偏弱、整体产能扩张意愿继续下滑、信贷扩张意愿结构分化：
库存周期层面，2024年中报数据显示，当前应已经进入补库阶段，但补库动力
偏弱，主动补库特征并不明显。2024年以来，工业企业存货累计同比增速与产
成品存货累计同比增速以较低斜率上行，A股非金融石油石化上市公司库存同比
增速连续两个季度回升，显示当前应该已经进入补库阶段。而工业企业营收增速
未见上行趋势，A股非金融石油石化上市公司营业总收入累计同比增速仍在下
行，并在二季度落入负区间，反映出目前市场需求仍然偏弱，主动补库特征并不
明显。
分行业来看，行业内部库存状态分化较为显著，建议重点关注“被动去库”和“主
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