超越防御：2003年行业投资策略.docxVIP

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2024-09-20 发布于湖北
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超越防御：2003年行业投资策略.docx

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超越防御

2003年行业投资策略

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要点：

·2002年，受大盘系统性风险影响，各行业指数全面下跌。收益稳定、流动性好、比价较低的防御型行业表现较好，而整体市盈率偏高或是行业景气度较低的行业表现较差。在一级行业走弱的同时，二三级细分行业中仍有亮点出现，比如手机、轿车等子行业。

·2003年，我们预计宏观经济仍将保持7.5%左右的较快增长。经济的快速增长为各行业的发展奠定了较好的基础。在2003年行业策略上，我们建议采取“超越防御”的策略，即在关注防御型行业的基础上，在行业组合中加入一些成长型行业和处于复苏阶段的周期型行业，以达到“攻守平衡”的布局。在成长型行业中，我们建议2003年重点关注消费升级和基础设施投资所带动的一些行业，如轿车、载重汽车、工程机械行业等，以及上游的一些配套行业，如钢铁、轮胎行业等。在周期型行业中，我们建议关注有色金属行业。在防御性行业中我们建议重点关注交通基础设施行业（港口和机场等）。

·根据2003年的行业状况并进行综合评分，我们得到行业吸引力排序并在此基础上给出各行业增减持比例。运输仓储、黑色金属、石油加工及炼焦、社会服务、有色金属、金融服务等行业的吸引力排序较高，属于主要增持的行业。食品饮料、农林牧渔、仪器仪表及文化办公机械、计算机等行业得分较低，属于主要减持的行业。

·最后本文对有投资潜力的细分行业和主要增持行业进行了详细的分析。

一2002年：防御型行业领先大盘

图2-12002年行业指数收益率情况

2002年沪、深股市持续下跌。截至12月31日，国泰君安指数年度跌幅达20.29%。受大盘系统性风险影响，各行业指数全面下跌，跌幅介于7.07%～30.67%之间。与此同时，行业分化也十分明显。以国泰君安指数为基准，运输设备、石油加工等13个行业战胜了大盘，计算机、农林牧渔等17个行业的走势则弱于大盘（见图2-1）。其中运输设备行业表现最为抢眼，战胜大盘指数13个百分点，医药、石油加工与炼焦、造纸印刷、运输仓储行业亦显著战胜大盘（5%以上），而计算机、农林牧渔、基础机械、通信设备、建筑、有色金属、电脑应用行业表现则显著弱于大盘（5%以上），其中跌幅最大的计算机行业指数落后大盘10.38%，落后于运输设备及配件行业指数达23.60%。由此可见，行业走势差异显著，行业投资策略对投资的成败影响进一步加大。

1.防御型行业领先大盘

2002年，A股市场经历了持续的下跌，全年大盘下跌了20%左右。在持续的跌势中，收益稳定、流动性好、比价较低的防御型行业成为投资者的主要选择，表现出了较强的抗跌性。在全年表现较好的行业中，运输仓储、黑色金属、医药、金融、金属制品服务等行业均属此类型。汽车行业虽然正处于快速成长的阶段，但行业整体的比价也较低，因此也表现出了防御型特征。而跑输大盘的行业，则基本是行业整体市盈率偏高或是行业景气度较低的行业，这些行业在跌势中缺少抵御的能力。计算机、农林牧渔、基础机械、计算机应用、建筑、食品饮料等行业均属此类。另外，由于2002年国际市场总体上处于不景气的状态，一些与国际市场关联较大的周期型行业也处于低迷状态，例如化学原料、电子元器件等行业。

表2-1各行业2002年指数收益率、平均每股收益增长及2001年末P/E

续表2-1

2.一级行业全面走弱，细分行业中仍有亮点

一些细分的行业和产品在2002年实现了快速的增长，这些行业的公司由于业绩的提升也表现出了较好的抗跌性，一些行业的指数甚至还实现了正的收益。手机行业是一个典型的例子。该行业主要的几家上市公司TCL、ST厦新、波导2002年利润较2001年均出现大幅增长，使得这些公司的股价表现也较为突出。2002年末，手机子行业指数较2001年末上涨了20.56%，超越大盘达40.85%。此外，运输仓储行业中的航空运输子行业、汽车行业中的轿车子行业、机械设备制造中的工程机械子行业等亦有较好的表现。2002年以上细分行业的走势表明，挖掘成长前景较好的细分行业进行部分的重点投资，也是规避大盘风险、获得良好收益率的有效途径。

二2003年中国宏观经济格局

根据我们的预测，2003年预计宏观经济增长速度保持在7.5%左右。中国经济将会继续保持快速增长，出口可能有波动，但是投资和消费将会成为稳定的拉动力量。

1.消费：结构升级明显

2003年消费有望继续保持增长。同时，消费结构升级的现象明显，食品、衣服等支出占居民消费支出比例减少，而交通和通信服务、教育文化娱乐比例明显增加。我们预计2003年这一趋势仍将持续。目前中国业已形成的房地产、汽车、旅游、通讯、教育等几大消费热点，除了房地产因政府调控在2003年可能略有降温外，其他方面都有望继续保持良好增长势头，