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资本市场对产业结构升级的影响效应研究

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一引言

2008年美国次贷危机引起的全球经济危机，使我国产业结构失衡的问题被数倍放大，引起了从中央政府到普通百姓前所未有的关注。目前，调整和优化产业结构依然是政府宏观调控的重要内容。2012年全国“两会”期间，政府提出：我国经济应该加快转型升级，经济的发展要注重发展速度与质量的统一。随后正式发布的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》更是将产业结构的调整和升级摆在重要的位置，并提出：“加强农业基础地位，提升制造业核心竞争力，发展战略性新兴产业，加快发展服务业，促进经济增长向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变。”党的十八大、十八届三中全会强调，推进经济结构战略性调整是加快转变经济发展方式的主攻方向，优化产业结构是新时期加快转变经济发展方式的根本出路，要构建现代产业发展体系，促进第一、第二、第三产业的协调发展，逐步形成以农业为基础、工业为主导、战略型新兴产业为先导、基础产业为支撑、服务业全面发展的产业格局。以上战略部署充分体现了产业结构转型升级在经济发展中的重要作用。

经济发展既包括经济总量的增加，也包括经济结构的优化与升级。无论是总量的增加还是结构的优化都离不开资本市场提供融资支持。经济学家林毅夫认为经济发展本质是产业结构不断调整和升级的过程，改变一个国家的产业结构、推动一个国家的发展，最根本的要务是按照比较优势发展经济，利用自身优势将最有影响力和积累最多的资本，改变结构以后再不断升级[1]。经济学家厉以宁指出，宏观调控的重点既不是抑制通货膨胀，也不是抑制通货紧缩，而是产业结构的调整。资本市场能在产业结构调整过程中发挥作用，产业结构调整又能保证中国经济的持续、健康发展。因此，政府宏观调控不是为了打击资本市场，而是希望资本市场发展越快越好。中国证监会研究中心主任祁斌指出：“实现经济结构的转型与产业升级，需要大力培育场外交易市场，推动创业板建设，深化发行体制的改革，帮助中国经济筛选出下一轮发展所需要的产业。”历史经验表明，所有经济体的经济转型和产业升级都是资源配置方式竞争的结果，美国依托硅谷模式造就了大量的高科技企业，而欧洲高技术企业发展逊于美国的关键在于直接融资发展迟缓，使得欧洲在经济和产业升级上远远落后于美国。中国经济转型需要依托科技人才、创业精神、资本以及人才和资本的结合机制。大力发展资本市场，支持我国产业结构升级，是促进经济转型升级的重要战略任务之一。因此，研究我国资本市场对产业结构升级的影响效应，厘清资本市场对产业结构升级的作用机制，具有重要的现实意义。

二文献综述

在国外的经济学研究文献中，直接研究资本市场对产业结构升级影响的文章较少，他们大多数研究的是资本市场对经济增长的影响。在这些研究中，RaymondGoldsmith（1969）的研究具有开创性，他在文章中提到两类金融结构：一类是在发达的工业化国家，成熟的证券市场使得直接融资成为主要的融资方式，而银行体系间接融资功能在逐步下降；另一类是在发展中国家，由于证券市场的不成熟使得银行体系占据主导地位，间接融资诸如贷款占融资规模的大部分。并且他不认为资本市场与经济发展存在相关性，这就为后来的经济学者们指出了进一步的研究方向。R.Atje和B.Jovanovic（1993）、Kunt和Levine（1996）都发现股票市场发展能够促进经济增长，后者具体分析了股票市场影响经济增长的途径，认为资源优化配置机制是关键。之后，Rajan和Zingales（1998）研究了金融与行业增长率的关系，认为金融的发展能够降低企业的外源融资成本，促进新企业的成立和产业的优化。其后也出现了实证分析，如Wurgler（2000）通过分析65个国家制造业的情况，验证了金融市场发展能够提高资本配置效率的假说。JiarenPang和HaibinWu（2008）使用国际行业数据也得出了相同的结论，金融市场发达的国家资金更多地流向效率高、发展快的行业，即实现了资源的优化配置。

与国外发达的资本市场相比，我国资本市场还不成熟，功能还并未完善，其对经济，尤其是对产业结构的作用引起了众多学者的研究。总的来说，关于资本市场与产业升级的关系主要有两种观点：第一种认为资本市场融资有利于产业结构的升级，如郑江淮、袁国良和胡志乾（2000）认为，虽然我国股票市场目前的规模对经济增长的促进作用不明显，但是股票市场发展会推动储蓄率的提升，因此有助于经济增长。同时也认为股票市场发展会推动经济转型，这也会对经济增长产生影响；王志强和孙刚（2003）从规模、结构、效率三方面考察金融发展与经济增长的关系，实证的结果表明这三个指标与经济增长存在双向因果关系；徐炳胜（2006）使