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新能源中大件企业研究报告

爱柯迪

发力新能源中大件，后来将居上

发力新能源中大件，后来将居上

——爱柯迪深度报告

爱柯迪(600933)

投资要点

中小件龙头，业务向中大件拓展

公司精耕压铸件二十余年，是全球中小件压铸龙头，其中雨刮器壳体全球市占率

约为30%，业务从中小件向新能源中大件转型，2021年公司新能源业务收入占比7%，且设定了“中小件+新能源三电系统+汽车结构件”的战略布局，2022年更加明确“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位。

新能源红利下，压铸行业迎扩产第二春

乘电动化、一体化浪潮，压铸行业扩产。在电动智能化趋势下，自主车企崛起，

自主品牌供应链实施本土化战略，新能源汽车轻量化需求增长，大型车单车铝用

量增加，在轻量化和消费升级驱动下，2015至2028年单车用铝量CAGR为

3%，2028年全球汽车铝压铸市场空间或将达7168亿元。特斯拉一体化压铸带动下，多家主机厂跟进，成熟铝压铸公司扩产，爱柯迪产品转型程度大。

切入大件，布局新能源，慢≠晚

公司从2020年开始大力发展新能源，相比于同行约晚2~3年，有望后来居上。强管理能力：爱柯迪给予管理层+基层五次股权激励，盈利能力高于行业约

5pct，数字化生产，在小件上，效率持续提升，16~21年人均产值提升17%，不

良率下降15%，小件的管理能力有望渗透至大件，同时小件为大件提供充足的现金流。

产能扩张：爱柯迪进入第二轮产能扩张期，已经购入280亩土地，第二轮资本开

支进入第二轮尾声，其中宁波科技园将打造新能源中大件，原有压铸机吨位在

1600T之内，科创园购入840T~8400T压铸机共45台，单车增量2700元，彰显公司扩张信心。

新旧客户支持：原有客户是全球Tier1，法雷奥、马勒、博世、日电产等客户向

新能源转型；在原有客户信用背书下，公司2020年开始积极拓展客户，切入蔚

来、理想、宁德等产业链，20年新能源占比28%，21年新能源订单占比70%。新技术卡位：公司收购银宝压铸，布局半固态技术，半固态技术适用于2~8kg中大型产品；收购富乐太仓，布局锌合金压铸，单车价值提升约2000元。

我们认为公司凭借着中小件的强管理能力、进入中大件的决心，切入新能源中大件有望后来居上。短期，铝价+汇率成本优势明显，业绩弹性释放；中期，第二轮资本开支已步入尾声，大额部分厂房土地等投入已完成，后期将享受capx红利；长期，马鞍山已经签订投资协议书，后备产能充足。

盈利预测与估值

预计公司2022~2024归母净利分别为6、8、10亿元，YOY为97%、31%、31%，EPS分别为0.69、0.91、1.19元/股，对应PE29、23、17x。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

汽车行业景气度下降；汇率/原材料/海运等波动；新能源产能扩张不及预期等。

投资评级:

买入(首次)

基本数据

收盘价

￥20.38

总市值(百万元)

17,940.97

总股本(百万股)

880.32

股票走势图

爱柯迪 上证指数

44%

26%

9%

-9%

-26%

21/1121/12

21/11

21/12

22/01

22/02

22/03

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22/08

22/09

22/10

22/11

相关报告

财务摘要

(百万元)

2021A

2022E

2022E

2023E

营业收入

3206

4219

5655

7173

(+/-)(%)

23.75%

31.61%

34.04%

26.84%

归母净利润

310

611

797

1043

(+/-)(%)

-27.24%

97.03%

30.51%

30.95%

每股收益(元)

0.35

0.69

0.91

1.19

P/E

57.9

29.4

22.5

17.2

资料来源：浙商证券研究所

投资案件

盈利预测、估值讨论

预计公司2022~2024年营业收入分别为42、57、72亿元，同比分别增长32%、34%、27%。预计公司2022~2024归母净利分别为6、8、10亿元，YOY为97%、31%、31%，EPS分别为0.69、0.91、1.19元/股，对应PE29、23、17x，首次覆盖给予“买入”评级。

关键假设

新能源渗透率持续提升，新能源中大件需求提升，市场空间扩大。

公司柳州工厂、爱柯迪智能产业园项目产能如期释放，公司切入中大件顺利进展。

我们与市场的观点的差异

市场认为爱柯迪切入新能源业务较晚，布局大吨位压铸机较晚，对公司定价不足。我们认为：公司在管理能力、产能扩张、新旧客户支持、新技术卡位等方面均有优势，公司发力中大件，在新能源领域有望后