酱酒行业深度研究报告-酱酒行业未来发展路径如何.docxVIP

??

?

??

酱酒行业深度研究报告

酱酒行业未来发展路径如何？

?

??

?

?

?

?

?

?

?

???

?

?

?

?

?

1、茅台引领，酱香风起

1.1、茅台带动酱香板块迎来发展风口

茅台引领下，白酒行业掀起酱香酒热潮。受益于茅台品牌溢出效应掀起的酱香热，各酱酒企业收入普遍实现高速增长，2020年习酒营收规模突破百亿，同比增速超过30%，郎酒酱酒板块收入80亿左右，同比增速约50%，国台销售规模约45亿，同比增长138%，金沙销售收入达到27.3亿，同比增速约80%，珍酒/钓鱼台销售额突破20亿元，同比增幅均达到100%。此外，郎酒、国台先后启动上市流程，其它酒企及业外资本也加大对酱酒行业的投资布局，酱香板块迎来发展风口。

酱酒行业凭借低产量实现高收入与高盈利。2020年全国酱香酒产能约60万千升，占白酒行业总产能（740万千升）的8%，由于生产工艺复杂且周期较长，酱酒在白酒行业的产能占比较低。但其市场规模快速增长，在全行业中的份额亦明显提升。2020年酱酒实现销售收入约1550亿元，同比增长14%，占比达26%，实现净利润约630亿元，同比增长14.5%，占比达39.7%。考虑到茅台酒（不含系列酒）体量较大，2020年剔除茅台酒后的酱酒产能约55万千升，占行业比重7.43%，收入约667亿元，占比11.2%。行业整体呈现低产量、高收入、高盈利的特点。

1.2、格局一超多强，次高端竞争激烈

目前我国酱酒企业数量已经增至1000家以上，根据营收规模可分为四大阵营。第一阵营为贵州茅台，2020年主营业务收入949亿元，在酱酒行业的营收市占率超过60%。第二阵营为习酒和郎酒，2020年习酒销售规模达到百亿，郎酒酱酒板块规模约80亿元，市占率在5-7%之间。第三阵营包括国台、金沙、珍酒、钓鱼台等，2020年营收规模在20-50亿之间，第四阵营为丹泉、潭酒、酣客、武陵、肆拾玖坊等企业，收入规模在5-10亿之间，此外还有仁怀本土企业如夜郎古、国威、君丰、黔酒、无忧等，以及金沙古酒、云门酒业、小糊涂仙心悠然酒业等其它企业，收入规模在5亿元以下。整体来看，酱酒行业龙头集中度较高，第一、第二梯队企业规模明显领先。

从价格分布来看，酱酒价格带与市场容量呈现倒三角特征。以终端零售价来划分，800元以上的高端市场以飞天茅台为绝对大单品，青花郎近两年逐步提价向高端市场靠拢，对标茅台主打“中国两大酱香白酒”。次高端市场承接茅台向下的溢出需求，市场潜力较大，目前竞争激烈、单品众多，红花郎、习酒窖藏、国台国标、赖茅、汉酱等零售价位均在300-800元之间。中端及以下价格带市场容量较小。

1.3、生产工艺复杂，产区概念浓厚

酱香型白酒生产工艺繁复、酿造周期较长。传统的酱酒酿造流程以茅台镇“12987”工艺为代表，“12987”表示酿造酱酒需要一年时间、两次投粮、九次蒸煮、八次发酵、七次取酒。酱酒以高粱为主要原料，酿造过程中需两次投料，即下沙和糙沙，并且需遵循季节变化，讲究端午踩曲、重阳下沙，在酿造过程中应保证“高温制曲、高温堆积、高温发酵、高温馏酒”，生产结束后还需经过三年以上的窖藏才能出厂销售。相比浓香型和清香型白酒，酱酒的生产流程繁复、酿造时间更长，优质酱酒具备天然稀缺性。

赤水河流域自然环境优势突出，原料、水源、土壤、气候等条件有利于酿造优质酱酒。位于云南、贵州、四川三省接壤地区的赤水河拥有独特的地理环境优势，从原料来看，赤水河流域特产的红缨子糯高粱为优质酱酒的主要原料，水源方面，赤水河在国家保护下受工业污染很少，且两岸都是紫红色的土壤和砾土，土壤质地松散、孔隙大、渗透性强，经历层层过滤的河水水质无色透明、微甜爽口，是酿制酱酒的重要水源。此外，赤水河夏天温度和湿度较高，能够形成天然“蒸锅”般的气候，有利于酿酒微生物的生长和繁衍。

酱香酒以赤水河流域为核心产区，具有浓厚的产区概念。2020年赤水河流域的酱酒产能占全国产能的85%以上，茅台、习酒、郎酒、国台、钓鱼台等酒企均坐落在赤水河沿岸，并在品牌宣传时强调产自赤水河流域。2020年6月，茅台、郎酒、习酒、国台、珍酒、劲牌、钓鱼台等7家酱酒企业在茅台镇签署《世界酱香型白酒核心产区企业共同发展宣言》，计划在未来建设赤水河畔这一高水平的酱酒产区，让产区成为酱酒重要的品质和价值表达方式。

1.4、起源贵州，粤豫鲁为省外主要市场

贵州为酱香酒发源地，广东、河南、山东为贵州省外主要市场。贵州作为酱酒主要产区，消费氛围浓厚，据权图酱酒工作室统计，2019-2020年贵州白酒消费额