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固收深度报告
内容目录
1.近期利率信用行情显著分化，信用利差呈现走扩态势4
2.复盘探析历史上信用债调整与本轮调整的原因异同6
2.1.债市均值回归8
2.2.机构投资者“预防式降仓”9
2.3.资金面收紧10
2.4.转债下跌引发“固收+”基金赎回11
3.思考与展望13
4.风险提示14
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东吴证券研究所
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图表目录
图1：2024年7月以来信用债与利率债到期收益率走势（单位：%）5
图2：历史上利率债与信用债收益率走势回溯（单位：%）7
图3：2024年以来信用债指数整体表现8
图4：2024年中报基金持仓分布（单位：%）9
图5：2024年中报理财子持仓分布（单位：%）9
图6：2024年1-7月债券基金净值与份额走势（单位：亿元；亿份）10
图7：2024年7月以来利率债成交额（单位：亿元）10
图8：2024年7月以来商业银行同业存单到期收益率（单位:%）11
图9：2024年6月以来DR007与R007走势（单位：%）11
图10：中证可转债及可交换债指数12
图11：“固收+”基金债券持仓占比（单位：%）12
图12：信用债2024年1-7月不同发行期限占比同比变化（单位：%）13
图13：2018年以来信用债利差与各阶段利差中枢（单位：BP）14
表1：不同评级和久期的城投债信用利差变动（单位：BP）5
表2：不同评级和久期的产业债信用利差变动（单位：BP）5
表3：不同评级和久期的信用债成交量变化（单位：亿元；%）6
表4：不同评级和久期的信用债成交量变化（单位：亿元；%）（续）6
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1.近期利率信用行情显著分化，信用利差呈现走扩态势
自2024年8月初央行再次表态投资者需防范债市单边行情风险后，利率债与信用
债同步开启调整、收益率上行，且信用利差维持相对稳定态势，直至8月20日左右，
利率债与信用债行情发生分化，其中信用债收益率曲线持续保持上行走势，而利率债曲
线则转为回归企稳，从2024年8月16日
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