可编辑文档：汽车行业2024年投资策略分析报告：有质量的份额，行稳致远.pptxVIP

证券研究报告有质量的份额，助力行稳致远——汽车行业2024年中期策略报告2024年06月19日

核心摘要?拥有有质量的份额，方能行稳致远。20万以上混动SUV扩容，竞争格局更好。维持2024年新能源车1150万台的总量预测，纯电车承压明显，插混车将保持高增长。20万元以下价格带比亚迪高性价比产品密集布局，掌握定价权，同价格带车企暂难实现销量、利润的突破。20万元以上插混(含增程)渗透率快速提升，市场规模扩容，竞争格局更好，目前高端混动赛道主要玩家为理想、问界以及高端越野品牌长城汽车。我们认为能在中高端价格带取得稳定的份额，树立明晰的品牌标签，将为后续行稳致远打下更稳固的基础。?深耕本地化运营的车企在贸易保护风险加大背景下抗风险能力更强。短期看整车出口面临贸易保护增加的风险，属地化运营已成为车企近年来的战略重点，我们认为基于海外本土运营获得的海外市场份额质量更高，在未来的抗风险能力也更强。以长城汽车为例，其深耕海外多年，在我国主要出口目的地如俄罗斯、泰国、巴西建有全工艺整车生产基地，是国内车企海外属地化运营典范之一。?舒适类汽配赛道更好，存量玩家优势更大。2024年整车业大背景是头部集中+价格战，标杆车企自研边界更清晰，汽配黑马胜出概率降低，存量玩家优势更大。我们从集中度、产业链话语权、主机厂不自研等三个维度去选择细分赛道龙头。汽车玻璃是车辆个性化光影体验的重要载体，全球汽玻龙头产业链话语权优势突出。智能化方面引领，将全面覆盖高端与经济型车，端到端智驾上车或使智能化产业链分工生变。底盘与座舱舒适成高端车重要抓手，空气悬架和抬头显示在车辆配置率走高+体验优化+降本加快三重驱动下仍有较大发展空间。?投资建议：维持行业“强于大市”评级。整车方面，强烈推荐长安汽车（参股车BU），推荐长城汽车（、皮卡壁垒高，海外市场盈利强），理想汽车（2015.HK），建议关注小米集团（1810.HK），推荐高分红标的宇通客车。零部件方面，车辆舒适性成高端车打磨重点，相关赛道如AR-HUD、空气悬架、汽车玻璃有望受益，推荐福耀玻璃、中鼎股份、华阳集团、保隆科技。?风险提示：1）市场新产品逐渐增多，竞争日趋激烈；2）新车上市后的产能爬坡可能受到供应链不确定因素冲击；3）国内宏观经济恢复可能不及预期，导致汽车消费潜力释放不足；4）贸易保护壁垒逐渐加深，导致汽车出海不及预期；5）汽车行业价格战可能继续，导致车企盈利能力承压。

CONTENT目录一、二级市场回顾二、高端混动潜力大，竞争格局更好三、整车贸易保护风险加大，车企加快本地化运营四、供应链：舒适类赛道更好，存量玩家优势更大五、投资建议与风险提示

回顾：二级市场表现?2024年上半年海外车企市值表现超过国内车企。特斯拉以5660亿美元的市值继续领跑全球车企，但其市值相比2024年初下滑了29%。比亚迪依然是国内市值最大的车企，市值规模达到920亿美元，仅次于特斯拉、丰田和法拉利，是全球市值第四大的车企。从市值涨跌幅看，海外车企表现更好，通用、丰田涨幅达到27%/24%，国内车企中比亚迪/赛力斯/吉利汽车/北汽蓝谷表现较好，2024年上半年涨幅分别达到19%/14%/14%/13%，国内造车新势力蔚小理上半年市值跌幅超过40%。?全球主要车企市值（截至2024年6月7日）单位：亿美元?全球主要车企年初至今涨跌幅（截至2024年6月7日）6,00040%30%20%10%0%5,0004,0003,0002,0001,0000-10%-20%-30%-40%-50%-60%4资料：Wind，平安证券研究所

CONTENT目录一、二级市场回顾二、高端混动竞争格局好三、整车贸易保护风险加大，车企加快本地化运营四、供应链：舒适类赛道更好，存量玩家优势更大五、投资建议与风险提示

整车投资逻辑图资料：平安证券研究所

回顾：政策效果低于预期，行业价格战下车企盈利承压?汽车以旧换新政策落地，但效果低于预期。24年春节前燃油车销量释放以及节前消费时间长，汽车产销在年初取得开门红，但在春节后行业价格战升温，消费者观望情绪以及对以旧换新政策的预期逐渐增强。4月底以旧换新政策落地，根据商务部公布数据，截至6月6日汽车报废更新补贴申请量已突破4万份，政策刺激效果有待观察。?行业价格战下大部分车企盈利压力大。从行业盈利看，车企由于价格战、燃油车下滑等因素盈利继续承压，头部新能源车企理想、特斯拉也在1Q24出现盈利下滑。?我国汽车销量变化单位：万台?国内主要车企1Q24净利润（扣非后）单位：亿元3,5003,0002,5002,0001,500140%30%20%10%0%销量增长率1Q2335.721.614.314.8-2.21Q2437.521.26.9同比变化5.2%比亚迪上汽集团广汽集团