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近两周核心观点
市场表现
债券收益率曲线下行。国债收益率曲线整体下行，3Y表现最佳，8月15日-8月29日（下同），3Y国债收益率下行9.9BP至1.68%，其他各主要期
限的国债收益率下行幅度在2.5~3.9BP之间。19日上证报发文称“央行近期调控本意并非彻底扭转利率水平”，20日金融时报发文称央行并未
设置长期国债利率区间，国债收益率从15日起持续下行至23日，其中10Y国债收益率较15日下行5.03BP。26、27日，在基金赎回的影响下信用
债利率明显上行，传导至利率债，两日间10Y国债收益率上行3.56BP。
央行月末净投放流动性，资金面宽松。央行投放流动性，OMO余额近两周增加约3310亿元，整体呵护资金面。R001下行23.43BP至1.60%，
R007下行10.12BP至1.81%。截至8月29日，DR007较政策利率低16.90BP、R007较政策利率高1.35BP。
机构杠杆小幅上行，基金大幅净卖出信用品、小行净买入短久期存单政金债。本周市场平均杠杆率107.59%，环比上行0.35个百分点，截至8
月29日杠杆水平位于2021年以来的39.90%分位数。机构行为方面，基金受赎回潮影响近两周大幅净卖出，卖出信用债、金融债与二级资本债
的规模环比大幅增加；保险二级市场净买入维持较高水平；小行近两周维持净买入，规模环比有所下降且降久期，主要同业存单与政金债。国
债新老券利差不变，10Y地方债-国债与30Y地方债-国债利差走阔。
利率策略
建议关注9月央行降准带来的短端机会。随着资金面回暖，过去国债两周表现最好的是短端中期限利差相对陡峭的3Y品种。展望9月，从23年以
来的规律看，OMO余额超过5000亿元且持续2-4周左右时，触发降准，当前已经符合该条件。从超储率来看，9月为季末月，超储率一般环比8月
提升0.4个百分点左右，除了财政季末月加快支出外，央行9月一般额外投放流动性以跨季。当前MLF偏贵，而在目前OMO余额已经较高的背景下，
通过降准置换OMO投放流动性，有一定必要性。短端利率债对未来2-3次降息已经充分，但若降准落地，资金面缓释，预计提升短端胜率。长
端建议维持必要仓位，降低交易频率，更多以配置思路介入。
风险提示：政策刺激经济；美国经济超预期上行；全球通胀超预期上行。
2
利利率率市市场：场：国国债收债收益益率曲率曲线线下行下行，，33YY下下行幅行幅度度最大最大
国债收益率下行（%）国债收益率均下行，国开债收益率涨跌互现（%）
变化，BP，右轴20240815国债收益率曲线，%
债收益率曲线，%
2.700品种2024/8/152024/8/29涨跌幅(BP)
1Y1.52111.4912-2.99
2.50
-2
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