家电PMIC企业研究报告-芯朋微.docx

家电PMIC企业研究报告

芯朋微

家电

家电PMIC龙头，切入工控、新能源赛道开启第二增长曲线

——芯朋微深度报告

芯朋微(688508)

投资要点

公司是国内家电PMIC龙头，小家电AC-DC国内份额第一，积极切入大家电赛道并突破核心客户，未来份额有望持续提升。2022年3月公司发布定增加码汽车及高端工控赛道，产品应用进一步完善，有望开启第二增长曲线。

芯朋微：依托技术平台拓宽产品应用，进军工控与新能源汽车领域

公司成立以来，专注于技术平台的开发，并基于自主研发的高低压集成技术平台，不断拓展新的产品线与业务增长路径，扩大下游行业应用范围。公司主要产品为AC-

DC、DC-DC与栅驱动芯片产品，产品应用市场覆盖家用电器、标准电源以及工业设备等重点领域。2022年公司发布增发预案，拟募资继续深耕工控领域并且进军新能源汽车市场。

产业趋势：国产替代势在必行，公司市占率持续增加

电源管理芯片（PMIC）在电子设备中负责实现对电能的交换、分配、检测及其他电源管理功能，是电子产品和设备的“心脏”。数据中心、5G通信、新能源等新兴产业的兴起，为电源管理芯片带来显著的增量需求。PMIC细分领域繁多，主要由海外厂商主导，国内企业市占率较低。公司是国内家电PMIC龙头企业，2021年公司PMIC国内市占率为0.95%，家电类PMIC国内市占率约为5%，国产替代空间巨大。

三大产品：白色家电、快充与工控类芯片快速放量

近年来，公司积极布局白色家电、手机快充与工控类芯片。家用电器领域，公司是国内家电品牌厂商的主流国产电源芯片提供商；标准电源领域，公司是网通、数字视频广播、手机快充龙头生产商主要的国产电源芯片提供商；工控领域，公司是电机、智能电表、通信基站的领先国产电源芯片提供商。随着公司进军新能源汽车领域，公司将形成完整的PMIC产业应用。

盈利预测与估值

考虑到明年家电/手机需求有望复苏，且公司逐步进入工业和汽车领域，我们预计公司22年至24年营收分别为7.0/9.9/14.9亿元，实现归母净利润1.01/2.41/3.69亿元。对应PE83X/35X/23X。相比可比公司仍处于较低水平。综上，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险，产品研发的风险，需求不及预期风险。

(百万元

(百万元)

2021A

2022E

2023E

2024E

营业收入

753.17

700.80

991.50

1494.00

(+/-)(%)

75.44%

-6.93%

41.48%

50.68%

归母净利润

201.28

100.58

241.41

368.82

(+/-)(%)

84.66%

-50.03%

140.03%

52.77%

每股收益(元)

1.78

0.89

2.13

3.26

P/E

41.41

82.86

34.52

22.60

资料来源：浙商证券研究所

投资评级:

买入(首次)

基本数据

收盘价

￥73.69

总市值(百万元)

8,338.65

总股本(百万股)

113.16

股票走势图

芯朋微 上证指数

3%

-11%

-24%

-38%

-52%

21/1121/12

21/11

21/12

22/01

22/02

22/03

22/05

22/06

22/07

22/08

22/09

22/10

22/11

相关报告

正文目录

深耕PMIC十八年，国内AC-DC领跑者 4

技术平台持续升级，产品条线不断拓宽 4

三大产品同步发力，营收归母大幅上涨 5

股权结构长期稳定，股权激励助力成长 6

三大产品不断导入市场，汽车工控布局未来增长 8

家电类芯片：小家电稳定增长，大家电持续放量 8

标准电源类芯片：快充芯片加速导入，产品结构持续改善 11

工控功率类芯片：未来重点布局方向，高毛利率新兴市场 13

募投项目：投资研发大功率PMIC，工控汽车开启第二增长 15

盈利预测 16

细分业务盈利预测 16

可比公司估值 17

风险提示 18

图表目录

图1：公司产品布局 4

图2：公司营业收入 5

图3：公司归母净利润 5

图4：公司三大业务同步发力 6

图5：公司芯片产量不断扩张 6

图6：公司盈利能力持续提升 6

图7：公司研发投入稳定增加 6

图8：公司股权结构清晰稳定 7

图9：公司家电类芯片 9

图10：冰箱PMIC应用 10

图11：家电类芯片产销量与产销率 10

图12：家电类芯片单价与毛利率 10

图13：公司标准电源类芯片 11

图14：标准电源芯片产销量与产销率 12

图15：标准电源芯片单价与毛